|
Для осуществления индексного арбитража трейдер должен иметь возможность очень быстро заключать сделки как по фьючерсным контрактам на индексы, так и по инвестиционному портфелю, состоящему из акций, на основе которых вычисляется индекс, руководствуясь ценами, установленными на рынке.
В обычных рыночных условиях это возможно только с помощью программной торговли, и формула (5.8) остается справедливой. Рынок отклонялся от нормального состояния только 19 и 20 октября 1987 года. В "черный понедельник", наступивший 19 октября 1987 года, рынок упал почти на 20%, а на Нью-Йоркской фондовой бирже было продано 604 млн акций (рекордное количество за всю историю!). Компьютерные системы биржи в этот день оказались перегружены, и все приказы на покупку и продажу акций, поступившие в этот день, исполнялись с задержкой на два часа.
Большую часть дня фьючерсные цены были значительно меньше соответствующего индекса. Например, в момент закрытия торгов индекс S&P 500 был равен 225,06 (упав за день на 57,88 пунктов), а фьючерсная цена на этот индекс с поставкой в декабре была равна 201,05 (упав за день на 80,75 пунктов). Основной причиной паники стали задержки в обработке приказов, сделавшие индексный арбитраж невозможным. На следующий день, во вторник, 20 октября 1987 года, Нью-Йоркская фондовая биржа установила временные ограничения на программную торговлю. Это также затруднило индексный арбитраж и разрушило традиционную взаимосвязь между фондовыми индексами и фьючерсами на эти индексы. В какой-то момент фьючерсная цена в декабрьском контракте была на 18% меньше, чем индекс S&P 500.
Однако уже через несколько дней рынок вернулся в обычное состояние, и арбитражные возможности вновь позволили инвесторам использовать формулу (5.8), выражающую взаимозависимость между фьючерсной и ценой спот фондовых индексов.
|
