|
Резюме
На финансовых рынках США существует два очень популярных процентных фьючерсных контракта: на поставку казначейских облигаций и на поставку евродолларов. По фьючерсному контракту на поставку казначейских облигаций сторона, занимающая короткую позицию, имеет много интересных возможностей.
1. Контракт можно выполнить в любой день месяца поставки.
2. Для поставки можно выбрать любую из доступных альтернативных облигаций.
3. В любой день на протяжении месяца поставки уведомление о намерении осуществить поставку по цене, зафиксированной в 14:00, можно отправить до 20:00.
Эти возможности снижают фьючерсную цену.
Фьючерсный контракт на поставку евродолларов предусматривает трехмесячную ставку, отсчет которой начинается в третью среду месяца поставки. Эти контракты часто используются для оценки форвардных ставок LIBOR при построении нулевой кривой. Если для этого используются долгосрочные контракты, то при переоценке активов необходимо учитывать коэффициент выпуклости.
При хеджировании риска, связанного с колебанием процентных ставок, большую роль играет понятие дюрации облигаций. Эта величина представляет собой среднее время ожидания инвестором первой выплаты. Продолжительность облигации является средневзвешенной суммой моментов выплат, в которой весами являются доли текущей стоимости облигации.
Для использования стратегии хеджирования, основанной на манипулировании дюрацией, необходимо, чтобы все процентные ставки изменялись на одинаковую величину. Это значит, что временная структура допускает только параллельные сдвиги. На практике краткосрочные процентные ставки являются более изменчивыми, чем долгосрочные, и поэтому эффективность хеджирования снижается, если дюрация облигации, лежащей в основе фьючерсного контракта, значительно отличается от дюрации хеджируемого актива.
Дополнительная литература
Burghardt G. and Hoskins W. The Convexity Bias in Eurodollar Futures // Risk, 8, 3 (1995). – P. 63-70.
Duffie D. Debt Management and Interest Rate Risk; in W. Beaver and G. Parker (eds.), Risk Management: Challenges and Solutions. –New York: McGraw-Hill, 1994.
Grinblatt M. and Jegadeesh N. The Relative Price of Eurodollar Futures and Forward Contracts // Journal of Finance, 51, 4 (September 1996). – P. 1499-1522.
|
