|
Валютные свопы дают компаниям ряд сравнительных преимуществ. Для их демонстрации рассмотрим следующий гипотетический пример. Предположим, что пятилетний заем по фиксированной ставке стоит компаниям General Motors (США) и Qantas Airways (Австралия) столько, сколько показано в табл. 7.8. Предполагается, что австралийские ставки выше, чем американские. Кроме того, компания General Motors более кредитоспособна, чем компания Qantas Airways, поскольку ей предлагают более выгодные ставки в обеих валютах. Для трейдера, заключающего своп, интерес представляет тот факт, что разности между ставками, выплачиваемыми компаниями General Motors и Qantas Airways, не являются одинаковыми. На рынке американских долларов компания Qantas Airways выплачивает на 2% больше, чем компания General Motors, а на рынке австралийских долларов – только на 0,4% больше.
Эта ситуация аналогична описанной в табл. 7.4. Компания General Motors имеет сравнительное преимущество на рынке долларов США, а компания Qantas Airways – на рынке австралийских долларов. Анализируя табл. 7.4, в которой были приведены ставки простого процентного свопа, мы указали, что наблюдаемое преимущество в большой степени является иллюзорным. Ситуация на валютных рынках иная, поэтому есть надежда, что в данной ситуации сравнительное преимущество носит реальный характер. Одним из источников сравнительного преимущества являются налоги. Вполне возможно, что позиция, занятая компанией General Motors, позволяет снизить налоги на ее совокупный процентный доход по сравнению с процентным доходом, полученным от австралийского займа. Позиция компании Qantas Airways может быть противоположной. (Процентные ставки в табл. 7.8 подобраны так, чтобы отразить влияние налогов.)
Допустим, что компания General Motors желает взять в кредит 20 млн австралийских долларов, а компания Qantas Airways планирует занять 12 млн долл. США. Текущий валютный курс равен 0,6000 долл. США/австралийский доллар. Это создает прекрасные предпосылки для валютного свопа. Компании General Motors и Qantas Airways могут осуществить займы на рынках, где они имеют сравнительное преимущество: компания General Motors может взять взаймы американские доллары, а компания Qantas Airways –австралийские. Затем они могут заключить валютный своп и преобразовать заем австралийских долларов в заем американских долларов и наоборот.
Как указывалось ранее, разность между ставками на кредиты в долларах США равна 2%, а в австралийских долларах – 0,4%. По аналогии с простым процентным свопом общий выигрыш всех сторон равен 2,0 – 0.4 = 1,6% годовых.
Существует множество способов организации свопов. На рис. 7.10 показан своп, который можно заключить с финансовой организацией. Компания General Motors берет взаймы доллары США, а компания Qantas Airways – австралийские доллары. Благодаря свопу компания General Motors превращает кредитную ставку по американским долларам, равную 5% годовых, в кредитную ставку по австралийским долларам на уровне 11,9% годовых. В итоге компания выигрывает 0,7% годовых. Аналогично компания Qantas Airways трансформирует кредитную ставку по австралийским долларам, равную 13% годовых, в кредитную ставку по американским долларам на уровне 6,3%. В итоге компания также выигрывает 0,7% годовых. Со своей стороны финансовый посредник выигрывает 1,3% по американским долларам и проигрывает 1,1% по австралийским. Если проигнорировать разницу между валютами, чистый выигрыш финансовой организации составит 0,2%. Как и следовало ожидать, общий выигрыш всех сторон равен 1,6% годовых.
Каждый год финансовое учреждение будет получать выигрыш в размере 156000 долл. США (= 1,3% от 12 млн долл. США) и терять 220000 австралийских долларов (= 1,1% от 20 млн долл. США). Финансовый посредник может вообще избежать риска, связанного с колебанием курса валют, каждый год, пока действует своп, покупая 220000 австралийских долларов на форвардном рынке. Это позволит ему зафиксировать чистый выигрыш в американских долларах.
Своп можно реконструировать так, что финансовый посредник получит 0,2%-ный спрэд в долларах США. На рис. 7.11 и 7.12 показаны два альтернативных варианта валютного свопа. Необходимо подчеркнуть, что они носят умозрительный характер, поскольку не устраняют риск, которому подвергаются компании General Motors и Qantas Airways из-за колебания валютного курса. В соответствии со схемой, изображенной на рис. 7.11, компания Qantas Airways подвергается риску, связанному с колебанием валют, поскольку она выплачивает 1,1% годовых в австралийских долларах и 5,2% годовых в долларах США. В схеме, показанной на рис. 7.12, валютному риску подвергается компания General Motors, выплачивающая 1,1% годовых в долларах США и 13% годовых в австралийских долларах.
|
