|
21.1. Объясните разницу между обычным и бинарным свопами кредитного дефолта.
21.2. Премия по свопу кредитного дефолта равна 60 базисных пунктов в год и выплачивается раз в полгода. Основная сумма равна 300 млн долл., а расчеты осуществляются с помощью наличных денег. Дефолт произошел через четыре года и два месяца. Посредник, занимающийся расчетами, выяснил, что сразу после дефолта цена базовой облигации составляет 40% ее номинальной цены. Укажите денежные потоки покупателя свопа кредитного дефолта и моменты их возникновения.
21.3. Опишите два способа организации свопа кредитного дефолта.
21.4. Опишите способы создания обычного и синтетического обеспеченных долговых обязательств.
21.5. Что представляет собой своп первого кредитного дефолта? Увеличивается или уменьшается его стоимость при усилении корреляции между дефолтами компаний, образующих пакет?
21.6. Объясните разницу между риск-нейтральными и реальными вероятностями.
21.7. В каких ситуациях своп на совокупную доходность является эффективным финансовым инструментом?
21.8. Предположим, что безрисковая нулевая кривая является горизонтальной и проходит на уровне 7% в год, а дефолт по трехлетнему свопу кредитного дефолта может происходить через один, два или три года. Предположим, что степень возмещения равна 30%, а вероятности дефолта при условии, что дефолты ранее не объявлялись, равны 3%. Чему равен спрэд свопа кредитного дефолта? Будем считать, что выплаты осуществляются раз в год.
21.9. Чему равна стоимость свопа, описанного в задаче 21.8, в расчете на каждый доллар номинальной стоимости для покупателя страховки, если спрэд свопа кредитного свопа равен 150 базисных пунктов?
21.10. Чему равен спрэд свопа кредитного дефолта, описанного в задаче 21.8, если он является бинарным?
21.11. Опишите механизм функционирования свопа n-го кредитного дефолта. Рассмотрим пакет, состоящий из 100 базовых компаний, вероятность дефолта каждой из которых в течение года равна 1%. Как изменится стоимость свопа при усилении корреляции между дефолтами компаний, если
1) n = 1 и 2) n = 25? Аргументируйте свой ответ.
21.12. Как обычно определяется степень возмещения по облигации?
21.13. Докажите, что спрэд обычного свопа кредитного дефолта должен в 1 – R раз превышать спрэд аналогичного бинарного свопа кредитного дефолта, где R – степень возмещения.
21.14. Убедитесь, что спрэд свопа кредитного дефолта в табл. 21.1-21.4 равен 100 базисных пунктов, а вероятность дефолта в течение года (при условии, что ранее дефолты не объявлялись) должна быть равной 1,61%. Как изменится вероятность дефолта, если степень возмещения равна 20, а не 40%? Убедитесь, что подразумеваемая вероятность дефолта приблизительно пропорциональна величине 1/(1 – R), где R – степень возмещения.
21.15. Компания заключает своп на совокупную доходность и получает доходность корпоративной облигации, предусматривающей выплату купона в размере 5%, отдавая в замен ставку LIBOR. Объясните разницу между этим и обычным свопом, в рамках которого 5% обмениваются на ставку LIBOR.
21.16. Объясните способы организации форвардных контрактов и опционов на свопы кредитных дефолтов.
21.17. “Позиция покупателя свопа кредитного дефолта аналогична позиции трейдера, занимающего длинную позицию по безрисковой облигации и короткую позицию по корпоративной облигации.” Объясните смысл этого утверждения.
21.18. В чем заключаются причины проблемы асимметричной информации, связанной со свопами кредитных дефолтов?
21.19. Укажите, переоценивается или недооценивается стоимость свопа кредитного дефолта при использовании риск-нейтральной и реальной вероятностей дефолтов. Аргументируйте свой ответ.
21.20. Объясните разницу между свопом на совокупную доходность и свопом активов.
21.21. Рассмотрим 18-месячную нуль-купонную облигацию с номинальной стоимостью 100 долл., которую в любой момент можно обменять на пять акций компании. Предположим, что текущая цена акции равна 20 долл., дивиденды не выплачиваются, безрисковая процентная ставка по всем срокам погашения равна 6% годовых при непрерывном начислении, а волатильность цены акции равна 25% в год. Будем считать, что доходность неконвертируемой облигации, выпущенной компанией, равна 10% годовых по всем срокам погашения. Стоимость выкупа облигации равна 110 долл. Используя трехуровневое дерево, вычислите стоимость облигации. Чему равна стоимость опциона на конверсию (чистая стоимость опциона “колл”, принадлежащего эмитенту)?
21.22. Предположим, что в однофакторной модели гауссовых пакетов пятилетняя вероятность дефолта для каждой из 125 базовых компаний равна 3%, а попарная пакетная корреляция равна 0,2%. Вычислите следующие величины, считая, что фактор равен –2, –1, 0, 1 и 2.
1) Вероятность дефолта при условии, что фактор принимает одно из указанных выше значений.
2) Вероятность десяти и более дефолтов при условии, что фактор принимает одно из указанных выше значений.
21.23. Что представляет собой обеспеченное долговое обязательство “в квадрате” и “в кубе”?
|
