|
Производные инструменты, например, европейские и американские опционы “колл” и “пут”, относятся к категории простых (plain vanilla products). Они обладают стандартными, подробно описанными свойствами и являются предметом активной торговли. Их цены или подразумеваемая волатильность регулярно котируются биржами или брокерами. В то же время одной из наиболее привлекательных особенностей внебиржевого рынка является наличие на нем большого количества необычных (или экзотических) инструментов, разработанных финансистами. Этими инструментами являются экзотические опционы (exotic options, or exotics). Несмотря на то что экзотические ценные бумаги, как правило, образуют относительно небольшую часть инвестиционного портфеля, они представляют большой интерес для инвестиционных банков, поскольку их прибыльность намного выше, чем у обычных инструментов.
Экзотические инструменты появились по многим причинам. Иногда они используются исключительно для хеджирования, иногда – для преодоления затруднений, вызванных налоговыми, бухгалтерскими, юридическими или управленческими проблемами. В одних ситуациях эти инструменты разрабатываются в соответствии с точкой зрения финансиста компании на будущее изменение определенного рыночного показателя, а в других – они изобретаются инвестиционными банками, стремящимися повысить свою привлекательность.
В главе описываются различные типы экзотических опционов и обсуждаются способы их оценки. Классификация экзотических опционов предложена в статьях Эрика Райнера (Erik Reiner) и Марка Рубинштейна (Mark Rubinstein), опубликованных в журнале Risk в 1991 и 1992 гг. В дальнейшем будем предполагать, что доходность актива равна q.
Как указано в главе 14, для опциона на фондовый индекс величина q представляет собой доходность индекса, для валютного опциона она является иностранной безрисковой процентной ставкой, а для фьючерсного опциона – внутренней безрисковой процентной ставкой. Большинство опционов, рассмотренных в главе, можно оценить с помощью программы DerivaGem.
|
