|
В вышеприведенном примере было продемонстрировано, как изменяется стоимость 3-летней ценной бумаги, если доходность изменяется на 100 базисных пунктов. Модифицированную протяженность можно использовать для анализа изменений до 100 базисных пунктов; тем не менее, следует проанализировать изменения цены и для очень малых изменений доходности. Хотя на рынках встречаются изменения на 100 базисных пунктов, более вероятными являются изменения, равные нескольким базисным пунктам. Поэтому многие участники рынка используют приведенную стоимость базисного пункта (PVBP) для оценки изменчивости цены какого-либо инструмента. Возвращаясь к нашему примеру, зададим вопрос: каким было бы изменение цены, если бы доходность изменилась до 8,12%? Таблица 2.3 показывает, как цена изменится с 99,714 до 99,692. Таким образом, приведенная стоимость базисного пункта составляет 0,0220. Это позволяет участнику рынка проанализировать, какое влияние окажет изменение в один базисный пункт на цену каждого инструмента в портфеле.
Другим важным применением приведенной стоимости базисного пункта (PVBP) является введение коэффициента хеджирования. Необходимо компенсировать потерю по основной позиции равной прибылью по инструменту хеджирования. Например, если какой-либо брокер имеет длинную позицию по одной облигации (т.е. является ее держателем), то надо будет открыть короткую позицию по другой облигации (т.е. продать ее) в качестве хеджа. Чтобы определить, сколько облигаций требуется продать для компенсации любых потерь по длинной позиции, брокер должен разделить PVBP длинной позиции на PVBP короткой позиции, что даст коэффициент хеджирования. Например, предположим, что брокер имеет длинную позицию по облигации с PVBP, равной 0,0255, и хочет хеджировать ее 3-летней ценной бумагой, имеющей PVBP = 0,0220. Тогда коэффициент хеджирования будет равен:
0,0255 / 0,0220 = 1,159.
Следовательно, длинная позиция в 1 млн. долл. Будет по первому выпуску, короткая – по 3-летним бумагам составляет 1,159 млн. долл. Если доходность по позиции овернайт вырастет на 10 базисных пунктов, то потеря по длинной позиции составит 2550 долл. (0,0255 х 1,10 х 1 млн.), а короткая позиция даст прибыль 2550 долл. (0,0220 х 0,10 х 1,159 млн.).
|
