|
Многие из представленных в данной книге стратегий по своему характеру спекулятивные. Если вы используете в качестве предсказывающего индикатора объем торговли опционами, их премии или соотношения между пут и колл, вам почти наверняка придется занимать открытую позицию, в отличие от хеджированной стратегии. Поэтому уместно обсудить общую философию торговли открытой позицией.
В широком смысле, управлять открытыми спекулятивными позициями легче всего – здесь вы, как правило, длинные по ценной бумаге (акции, фьючерсу, опционам колл или пут), и все, что надо далее выполнить, – это придерживаться какой-то формы стоп-лосса. Однако в действительности для открытой торговой позиции необходимо более серьезное управление – от начального отбора и заканчивая финальной продажей. В некоторых случаях базового актива просто нет, например, у опционов на отраслевые индексы. Поэтому единственным вариантом будут сделки с опционами. Тем не менее, когда выбор есть, единственный логичный способ сделать выбор – это оценивание опционов с помощью математической модели. Прежде чем торговать опционом, следует знать его относительную цену. Если опционы слишком дорогие, то вместо сделок с ними можно принять решение о торговле базовой ценной бумагой.
Чтобы решить, что опционы «слишком дорогие», у вас должен быть какой-то критерий, с которым можно сравнивать текущую цену опциона. Конечно, этот критерий волатильность. Вам следует оценить текущую подразумеваемую волатильность опционов по сравнению с недавней исторической волатильностью базового инструмента. Кроме того, надо также сравнить текущую подразумеваемую волатильность с недавними подразумеваемыми волатильностями. Чтобы понять эту процедуру, полезен следующий пример.
Трейдер собирается покупать «рынок». Он может либо купить опционы на ОЕХ, либо купить фьючерсы на S&P 500. При ОЕХ по 550 имеется следующая статистика.
С учетом этой информации опционы кажутся переоцененными, поэтому грейдер мог бы решить купить фьючерс на S&P 500 вместо любого из этих опционов. Однако более пристальный анализ показывает, что опционы на ОЕХ всегда выглядят как имеющие подразумеваемую волатильность выше исторической волатильности. В самом деле, в течение нескольких последних месяцев подразумеваемая волатильность опционов на ОЕХ плавала в интервале между 11 и 18%. Таким образом, на текущий момент подразумеваемая волатильность вблизи нижней границы этого интервала.
Более того, рассматривая историческую волатильность в таком же контексте, трейдер обнаруживает, что в течение нескольких последних месяцев историческая волатильность двигалась в интервале между 6 и 13%. На текущий момент она дислоцируется близко к центру этого интервала.
Учитывая эту дополнительную информацию, подразумеваемая волатильность рядом с нижней границей своего нормального интервала и обычно она выше исторической волатильности, трейдер может принять решение о покупке данных опционов колл вместо фьючерсов.
Другое возможное решение – выбор покупаемого опциона. Как упоминалось ранее в этой главе, обычно лучший выбор – покупка краткосрочного опциона "в деньгах". Благодаря владению опционом трейдер может применить финансовый рычаг; при этом он не несет больших затрат на премию временной стоимости. Причина номер один убытков покупателей опционов – они приобретают опционы слишком далеко "вне денег". У этих опционов может также оставаться слишком мало времени. Такая ошибка может привести трейдера к убыткам, даже если базовый актив движется в его пользу. В отличие от этого, при наличии опциона "в деньгах" трейдер почти наверняка получит прибыль при благоприятном базовом движении.
Что касается реальной покупки такой позиции, будьте осторожны в отношении использования для опционов рыночных приказов, кроме случаев, когда: (1) вы торгуете очень ликвидным опционом, таким как опцион на ОЕХ или на акцию IBM; (2) вы размещаете приказ не более чем на 10 контрактов. В остальных случаях на длинной дистанции лимитные приказы дадут более хорошие результаты. Вы можете обнаружить, что часто можете «сплитовать» рынок («split» a market) (то есть покупать между бид и оффер), особенно на рынке опционов с умеренной активностью. Однако не надо слишком привязываться к применению лимитных приказов. Если вы пытаетесь купить очень неликвидный опцион, маркет-мейкеры могут просто поднять свои офферы, когда увидят ваш бид, поскольку на самом деле они не хотят занимать позицию.
Другой важный фактор, особенно при спекулятивной торговле, это управление риском (риск-менеджмент) существующей позиции с помощью стопов. Вы не только должны придерживаться некоторого вида стоп-лосса, но также следует иметь на каждый момент времени план частичного снятия прибылей. Я, как правило, предпочитаю устанавливать свои стопы, исходя из уровней технической поддержки и сопротивления на графике базовой ценной бумаги. Некоторые трейдеры, покупающие опционы, устанавливают стопы, исходя из цен опционов. Это может означать, что они могут быть остановлены временем или будут продавать свои опционы, когда базовый актив «усядется» прямо на уровень поддержки, в чем нет ничего хорошего. Однако, когда они торгуют опционами "в деньгах", им не надо сильно беспокоиться относительно временного «упадка», поэтому они могут использовать для размещения своих стопов технические уровни базового инструмента.
Если вы торгуете опционами, пользуйтесь «мысленными» (ментальными) стопами; если торгуете акциями или фьючерсами, можно использовать реальные стопы. Ментальный стоп означает, что реально у вас нет стоп-лосс-ордера на полу биржи, но, когда базовый актив достигает цены вашего ментального стопа, вы можете оценить текущую ситуацию в этот момент времени. Если эту позицию следует продать, вы принимаете решение относительно вида применяемого приказа – рыночного или лимитного. Как правило, если ваш «мысленный» стоп нарушен и похоже, что акция или фьючерс движутся в неблагоприятном направлении, лучшим является рыночный приказ. Однако если акция или фьючерс выглядят стабильно, можно попытаться использовать лимитный приказ для выхода из позиции.
Возможно, еще важнее, чем ограничение убытков, это управление прибылями. Каждый хочет следовать общепринятой мудрости «ограничивать убытки и позволять прибылям расти». Но реально следовать этому принципу гораздо труднее, чем может показаться. Большинство трейдеров знают мучительные страдания, связанные с наблюдением благоприятного движения позиции и возникновением нереализованных прибылей, после чего следует откат и остановка позиции. Что касается меня, я считаю, что это намного хуже, чем снять прибыли слишком рано, хотя мы можем попытаться найти некоторый компромисс. Это можно сделать двумя способами: (1) забрать часть прибылей; (2) использовать подтягиваемый стоп.
Некоторые трейдеры на постоянной основе забирают часть прибылей. Например, если они владеют опционами, то могут продать часть позиции, если получат прибыль 25%. Затем они продадут такую же часть позиции, если получат прибыль 50%. После этого они могут пытаться держать оставшуюся часть позиции с помощью ментального стопа. Другие трейдеры предпочитают забирать прибыли, исходя из поведения базовой ценной бумаги, если она достигает уровня сопротивления или совершает резкий рывок вверх, они снимают часть прибылей со своих позиций. В любом случае это правильный подход, поскольку позволяет снимать часть реализованных прибылей, по-прежнему оставляя простор для роста прибыли.
Другая техника защиты прибылей – подтягиваемый стоп. Как только позиция начинает двигаться в вашу пользу, повышайте вашу стоп-цену, независимо от того, ментальная она или реальный стоп. Изначально ваш стоп для торговой позиции может быть очень близким. Но если вы по ходу развития событий частично снимаете прибыли, то при повышении подтягиваемого стопа можете решить, что не хотите, чтобы он стоял так близко. То есть, когда все развивается благоприятно, оставляйте некоторое дополнительное пространство для небольшой коррекции, чтобы она не могла вас остановить.
|
