|
Эти три рассмотренные стратегии, связанные с календарными комбинациями путов и коллов, могут оказаться весьма привлекательными. При этом следует быть особенно осторожным, если ближние коллы переоценены. Как правило, такое случается в течение периода подъема рынка акций или сразу после него. Для этих стратегий принята следующая терминология: «календарная комбинация», «календарный стрэддл» и «диагональный «баттерфляй».
В том случае, если цена базовой акции до истечения срока ближних опционов остается почти неизменной, все эти стратегии предоставляют возможность получения большой потенциальной прибыли. Кроме того, риск для всех этих стратегий ограничен, даже если цена базовой акции до истечения срока ближнего опциона сильно изменится в любую сторону. Если реализуется промежуточный вариант, например, цена акции до истечения срока ближнего опциона претерпит умеренное изменение в любую сторону, то возможно получение ограниченной прибыли по любой из этих стратегий. Это происходит из-за того, что временная премия ближних опционов убывает значительно быстрее, чем временная премия более дальних опционов.
Три стратегии имеют много общего, но каждая имеет свои достоинства и недостатки. Диагональный «баттерфляй» – единственная стратегия из трех, при которой инвестор имеет возможность получить опционы в свое владение «бесплатно». По общему мнению, вероятность получения опционов совершенно «бесплатно» мала, однако вероятность того, что инвестор может существенно снизить стоимость длинных опционов, уже относительно велика. Календарная комбинация – первая из обсуждаемых нами стратегий – предоставляет инвестору наибольшие шансы завладеть полной временной премией ближних опционов. Это происходит благодаря тому, что ближние опционы с самого начала уже находятся в состоянии «без денег». Календарный стрэддл предоставляет при истечении срока ближних опционов наибольшую потенциальную прибыль. Если цена акции от момента организации позиции до истечения срока ближних опционов остается почти неизменной, то по календарному стрэддлу на момент истечения срока возникает наибольшая из всех трех стратегий прибыль.
Обратимся к недостаткам этих стратегий. Календарный стрэддл – наименее привлекательная из трех стратегий, главным образом, потому, что инвестору, если он после истечения срока ближних опционов желает сохранить более дальние опционы, приходится увеличивать свой риск. Часто бывает трудно организовать диагональный «баттерфляй», который предоставляет достаточный кредит, чтобы сделать позицию привлекательной. И, наконец, календарная комбинация характеризуется наибольшей вероятностью потерять в конечном счете весь дебет, так как вполне может оказаться, что более дальние опционы при истечении срока обесценятся (они являлись опционами «без денег», так же, как и ближние опционы).
Как правило, инвестору не удается организовать в каждый конкретный момент времени достаточное число позиций по привлекательным рыночным ценам. Однако поскольку это – весьма привлекательные стратегии, не создающие маржевых требований или требующие лишь незначительного обеспечения, инвестору следует постоянно изыскивать возможности для их построения. Инвестору для реализации этих стратегий имеет смысл зарезервировать часть своих средств, скажем, 15 или 20%, в форме наличности или свободного обеспечения.
|
