|
В третьем издании появилось шесть целиком новых глав.
Кроме того, были проведены существенные изменения в трех
других главах. Так появились новые главы, посвященные инструментам LEAPS, CAPS и PERCS. Каждый из этих недавно
введенных инструментов является опционом или связанным с опционом продуктом.
Инструменты LEAPS являются просто долгосрочными опционами. Однако именно поэтому они требуют к себе несколько
иного подхода, чем обычные краткосрочные опционы. Например,
краткосрочные процентные стайки оказывают на долгосрочные
опционы значительно более серьезное влияние, чем на краткосрочные опционы. Приводятся стратегии, использующие LEAPS
в качестве заменителя шиш ной позиции по акциям, а также
рассматривается использование инструментов LEAPS в стандартных стратегиях.
Инструмент PERCS по существу является типом привилегированных акций, в которые встроено условие отзыва. По ним
выплачивается также более высокий дивиденд, чем по обыкновенным акциям. Это условие отзыва делает инструмент PERCS
п точности аналогичным продаже покрытого колл-опциона. Именно
поэтому к PERCS можно применять несколько стратегий, которые были введены для покрытых продаж. Делаются и предложения по поводу хеджирования PERCS.
Инструменты CAPS являются индексными опционами,
напоминающими вертикальные спрэды, Для них определяется
верхний предел цены (цена «кэп»), и он запускает механизм
автоматического исполнения, как только в какой-либо торговый
день цела закрытия базового индекса оказывается выше пены
«кэп». Стратегии, использующие вертикальные спрэды, могут
строиться и на основе инструментов CAPS, однако условие автоматического исполнения вносит некоторое своеобразие. Наконец, предлагаются способы ценообразования CAPS, основанные
на граничных условиях.
Главы о фьючерсных опционах и других опционах, не
являющихся фондовыми, написанные для второго издания, были
удалены и заменены двумя совершенно новыми главами о фьючерсных опционах. Инвестору следует ознакомиться с фьючерсными опционами, так как в этой сфере рынка возникает много
прибыльных возможностей. Поэтому, даже если многим клиентам
и брокерам, являющимся трейдерами по акциям, и чужда фьючерсная торговля, им следует познакомиться с фьючерсными
опционами. Первая из новых глав о фьючерсах посвящена определениям, вопросам ценообразования и стратегиям, уникальным
для фьючерсных опционов. Во второй главе обсуждается использование фьючерсных опционов в спрэдах. Эти стратегии спрэдов
отличны от тех, которые были рассмотрены в первой части книги.
Так, хотя календарный спрэд в новой интерпретации и похож
на обычный календарный спрэд, но различие между ними существует. Фьючерсные трейдеры и инвесторы много времени тратят
на анализ фьючерсных спрэдов, и опционные стратегии, представленные в новой главе, должны помочь им сделать этот тип
торговли для них более прибыльным.
Глава 39, рассматривающая передовые математические концепции, также является новой. По мере того как опционная
торговля развивалась, а компьютеры все в большей степени стали
применяться при наблюдении за динамикой позиции и ее оценивании, стали использоваться все более сложные методы управления рисками. В этой главе дается описание шести основных
факторов риска для опционной позиции и портфеля. Обсуждается
применение этих факторов для организации позиций «дважды»
и «трижды» нейтральных. Предлагается процедура использования
компьютера для предсказания результатов для позиции трейдера
к ее характера в некоторый будущий момент времени.
Подверглись существенной ревизии также и главы, посвященные индексным опционам. Часть изменений обусловлена тем
фактом, что на момент подготовки второго издания книги эти
продукты были еще относительно новыми. В результате с самими
индексными продуктами произошли изменения: некоторые из
них были сняты с регистрации, а другие, наоборот, были введены. Кроме того, после краха рынка в 1987 г. в использовании
индексных продуктов кое-что изменилось (например, были введены автоматические выключатели).
Я уверен, что многие читатели этой книги надеются узнать, какая стратегия все-таки является «наилучшей». Хотя этому
вопросу и посвящен целый раздел в книге, определенно можно
сказать, что на самом деле «наилучшей» стратегии не существует.
Оптимальная стратегия для одного инвестора может не быть
таковой для другого. Профессионалы в торговле опционами,
обладающие временем для тщательного отслеживания позиций,
имеют возможность использовать целый набор стратегий, что не
под силу рядовым клиентам, целиком поглощенным деятельностью иного рода. Кроме того, важную роль в определении того,
что считать наилучшей стратегией для инвестора, играют его
инвестиционные принципы. Те инвесторы, которые готовы принять на себя лишь немного риска, дополнительного к тому, что
дает владение акциями, могут предпочесть продажу покрытого
колла. Более спекулятивно настроенные инвесторы посчитают, что
им больше подошла бы стратегия с высоким потенциалом прибыли и низкими затратами.
Каждый инвестор перед тем, как начать торговать биржевыми опционами, должен ознакомиться с проспектом Опционном клиринговой корпорации. Возможно, что опционы подойдут
не каждому инвестору Каждой инвестиции свойствен риск, а некоторые стратегии связаны с большими рисками. Читатель должен
определить, совместимы ли с описанными стратегиями его финансовое состояние и инвестиционные цели, Единственное, что
нужно инвестору, чтобы он мог принимать самостоятельные
решения, торгуя опционами, это приобрести необходимые для
этого знания.
Несколько лет тому назад я писал, что «опционный рынок
демонстрирует знаки того, что он становится все более сильным
в мире инвестиций. Те, кто понимает это, могут выгадать в большей мере». Ничего с тех пор не произошло такого, чтобы в справедливости этих слов можно было усомниться. Более того, они
стали звучать сегодня еще более убедительно. Главная цель этой
книги – научить читателя секретам опционной торговли.
Я хотел бы выразить признательность некоторым людям,
которые помогли мне сделать появление этой книги возможным.
Это: Ron Dilks и Howard Whitman, которые ввели меня в брокерский бизнес; Art Kaufman, чей богатый опыт помог сформулировать рассматриваемые стратегии; Peter Kopple, который помогал в работе над главой об арбитраже; Shelly Kaufman, помогавший
при построении графиков для третьего издания; Ben Russell,
и Fred Dahl, которые помогли при оформлении и подготовке
макета книги. Особой признательности заслуживает Brunce Nemirow
за его неоценимую помощь при подготовке рукописи, за то, что
взял на себя труд прочитать всю рукопись и сделал ценные
замечания И более всего я благодарен моей жене Janet, которая
отпечатала исходный вариант рукописи, и моим детям Karen
и Glenn, которые благосклонно сносили неисчислимые случаи
нарушения привычного хода семейной жизни, без чего завершение работы над этой книгой было бы невозможно.
Лоуренс Г. Макмиллан
|
