|
Вы можете улучшить свои инвестиционные возможности при продаже опционов «колл», используя стратегию, которая известна как усреднение на росте. Если цена акций растет с момента их покупки, то эта стратегия позволит вам продавать опционы «колл» с выигрышем на ваши акции, для которых ваши средние реальные затраты на покупку постоянно ниже, чем заплаченная вами за них усредненная цена. (Реальные затраты на покупку – это общая цена, заплаченная за все акции, которыми вы владеете на текущий момент.) Если вы покупаете 100 акций и цены растут, то покупка еще 100 акций понижает общие затраты до уровня, который ниже текущей рыночной стоимости акций. Эффект усреднения на росте показан в табл. 6.1.
Чем и как усреднение на росте помогает продавцу опциона «КОЛЛ»? ЕСЛИ ВЫ продаете опционы «КОЛЛ» на несколько сотен акций, то вам приходится беспокоиться о риске возможного падения цен на акции. Хотя это означает, что вы можете закрыть проданные опционы «колл» с прибылью, ваши вложения в акции потеряют часть стоимости. Если у вас есть капитал для приобретения 600 акций, то вы можете купить все 600 по сегодняшней цене или же купить 100 акций и усреднять цену, если она изменяется, покупая по 100 дополнительных акций по различным ценам. Это означает более высокие выплаты брокерам, но может снизить риск, возникающий при покупке всех акций сразу. Преимущество покупок частями состоит в усреднении стоимости, при котором вы не рискуете всем своим капиталом в одной сделке.
Пример: Предположим, что вы купили 600 акций 10 января по 26 долларов за каждую. Затем рыночная стоимость упала до 20 долларов, и вы понесли убытки в размере 3600 долларов. Позже цена выросла до 32 долларов, а прибыль «на бумаге» составила 3600 долларов.
Пример: Предположим, что вы покупаете по 100 акций 10 числа каждого месяца начиная с января. Цена на акции периодически меняется, и на 10 июня ваша усредненная цена оказывается равной 29,50 долларов за акцию.
Во втором примере вы снижаете свои риски, покупая по 100 акций ежемесячно. Усредненная цена всегда ниже, чем текущая рыночная стоимость, пока сохраняется тенденция повышения курса акций. Уровень риска растет постепенно с течением времени (рис. 6.1).
Используя усреднение на росте и приобретая 600 акций частями, вы также можете продать шесть покрытых опционов «колл». Поскольку ваши усредненные реальные затраты на покупку составляют 29½, а текущая стоимость акций на 10 июня равна 32, то вы можете продать опционы «колл» с ценой исполнения 30 и получить двойной выигрыш:
- если усредненная цена акций ниже, чем цена исполнения, то в случае исполнения опционов у вас образуется прибыль;
- опцион «колл» имеет выигрыш в 2 пункта, таким образом, движения цен на акции будет «доллар в доллар» соответствовать уровню премии опциона «колл».
Вы как продавец опциона «колл» снизите свои риски, если используете усреднение на падении цен акций во времени. Результат применения такой стратегии показан в табл. 6.2.
Один из рисков, связанных с покупкой акций, состоит в том, что если их рыночная стоимость упадет, то вы потом не сможете продавать покрытые опционы «колл», так как даже опционы с минимальной разумной премией будут иметь цену исполнения ниже ваших реальных затрат на покупку. Если реальные затраты на покупку выше, чем текущая рыночная стоимость акций, то вы потеряете деньги в случае исполнения опционов «колл». Если вы продаете опционы «колл» с более высокой ценой исполнения, то премии будут слишком малы, чтобы стоило рисковать. Решение проблемы состоит в использовании усреднения на падении.
Пример: Предположим, что вы купили 100 акций 10 июля, когда их цена составляет 32 доллара за каждую. Цена выросла на 8 пунктов, вы получили прибыль в 4800 долларов. Позже акции подешевели до 24 долларов за каждую, и ваши нереализованные потери составили 4800 долларов.
Пример: Предположим, что вы покупали по 100 акций ежемесячно начиная с 10 июля, когда текущая рыночная стоимость составляла 32 доллара за акцию. К декабрю после ряда изменений цен на акции их текущая рыночная стоимость упала до 24 долларов. Усредненная стоимость, тем не менее, составила 29 долларов за акцию.
Ваша усредненная стоимость всегда выше, чем текущая рыночная стоимость, если вы применяете прием усреднения на падении, но не настолько высока, как была бы, если бы вы сразу купили 600 акций (рис. 6.2).
Владея 600 акциями, вы можете продать до 6 покрытых опционов «колл». В первом из приведенных выше примеров вы оказываетесь в невыгодном положении. Ваши реальные затраты на покупку составили 32 доллара за акцию, но их текущая рыночная стоимость на 8 пунктов ниже. Вам придется продавать опционы «колл» с проигрышем, соответственно премии будут низкими. Привязывать 600 акций к цене исполнения в 30 будет бессмысленно. В случае исполнения вы потеряете по 2 пункта на каждой акции.
Во втором примере ваши усредненные реальные затраты на покупку составили 29. Продав опцион «колл» с ценой исполнения 30, вы в такой ситуации заработаете 1 пункт на каждой акции, если опцион будет исполнен. Это существенное отличие от первого примера, и оно показывает, что усреднение на падении может быть полезно продавцу опциона «колл».
Приемы усреднения на росте и усреднения на падении – важные инструменты не только в случае продажи опционов «колл», но и при покупке акций. Оба эти приема усредняют затраты. Независимо от движения курсов акции, эти приемы в целом приносят пользу, «сглаживая» для вас изменения цен.
|
