|
Инвесторы могут выбирать акции на основе фундаментального или технического анализа, или их комбинации. Часто инвесторы-новички полагаются при покупке акций на советы других людей, не понимая основ этих рекомендаций, и того, как эти рекомендации соотносятся с их собственными инвестиционными правилами и стандартами риска. Опционные инвесторы особенно подвержены соблазну неразумной покупки акций, вызванной привлекательностью опционной премии. Некоторые опционы могут иметь высокую премию именно потому, что акции, на которые они проданы, очень рискованны.
Фундаментальный анализ состоит в исследовании финансовой информации о компании, качества ее управления, дивидендов, волатильности цен на акции и объемов сделок с ними, в том числе и в анализе истории цен. Это наиболее общий метод анализа акций. Он позволяет производить надежные оценки стоимости акций и возможности их роста. Эти факторы, взятые в совокупности, описывают потенциал компании. Финансовые и экономические индикаторы, качество управления компанией, ее конкурентоспособность, состояние отрасли и другие индикаторы являются компонентами фундаментального анализа. Сторонники фундаментального анализа исследуют балансы компании и ее отчеты о прибылях и убытках, первичные финансовые документы, для того чтобы оценить акции. Есть много других факторов экономического характера, которые тоже влияют на оценку целесообразности инвестиций в акции определенной компании, таких как незавершенные судебные процессы или проблемы, связанные с выпускаемым товаром, забастовки, износ оборудования и даже продукция, которую выпускает фирма, – все это может повлиять на прибыльность компании.
В техническом анализе интерес представляет не историческая информация или текущий финансовый статус компании, а специальные индикаторы, с помощью которых можно предсказывать будущее. Финансовые данные используются в той мере, в которой они могут влиять на тренд. Технические аналитики полагают, что тренды позволяют предвидеть будущее, а прошедшие события определяют направление тренда. Эта вера часто распространяется в основном на текущие движения цен на акции. Большинство рыночных аналитиков признают случайную природу краткосрочных изменений цен, но «правоверные» технические аналитики верят, что сегодняшнее движение цен определяет будущее. «Чартист» – это технический аналитик, который изучает фигуры изменения цен в попытках предсказать очередное движение цен на акции и анализирует так называемые «фигуры» (особые формы на графике цен), силясь правильно предвидеть будущую цену акций. Технические аналитики также обращают внимание на инсайдерские сделки с акциями компании и на множество других технических индикаторов.
Вопрос о том, насколько ценным является фундаментальный или технический анализ, – дискуссионный. Фундаментальный подход предполагает, что краткосрочные изменения цен носят полностью случайный характер, а стоимость в долгосрочном плане лучше анализировать с помощью изучения финансового потенциала компании и ее конкурентоспособности. Технический подход полагается на изучение «фигур» и другие индикаторы, необязательно связанные с финансовой информацией. Изучая уровни поддержки и сопротивления, объемы, волатильность, особенности трендов и другую количественную информацию, технические аналитики предсказывают будущую оценку рынком стоимости компании, и их решения основываются на интерпретации результатов анализа.
Многие добившиеся успеха инвесторы, признавая ценность как фундаментального, так и технического методов, применяют сочетание обоих приемов, чтобы создавать собственные суждения и выбирать время для покупки или продажи акций. Разумные инвесторы признают, что фундаментальный и технический анализ – это всего лишь инструмент, помогающий принимать решения, и никогда не стоит принимать решение, основываясь лишь на достоинствах одного метода, забывая о здравом смысле и необходимости взвешивать информацию, соотносясь с обстоятельствами каждого конкретного случая.
Продавцам опциона «колл» не стоит недооценивать важность наблюдения за своими акциями. Временами они склонны игнорировать акции, поскольку их прибыли или убытки связаны непосредственно с опционной премией. Поэтому продавцы опционов «колл» склонны игнорировать динамику курсов акций, входящих в его портфель, хотя если бы их не интересовали опционы, то эти же самые инвесторы уделяли бы больше внимания индикаторам, позволяющим понять, какие действия следует совершать на рынке. Продавцы опционов «колл» часто поглощены мыслями о других обстоятельствах: движение цен на акции их интересует только в связи с ценами исполнения опционов и размерами премий, шансами на исполнение опционов и возможностях отсрочить или избежать их, возможностями применения приемов замены и т.д. Эти вопросы касаются стоимости опционов «колл», но игнорируют не менее важный вопрос, который должен задавать себе каждый держатель акций: следует ли мне хранить данные акции или лучше их продать? А возможно, стоит купить их еще? Какие изменения происходят в данное время в компании, в отрасли или на рынке и могут ли они повлиять на стоимость этих инвестиций?
Неизбежно придет время, когда вы как продавец опциона «колл» захотите закрыть позицию по опциону и продать акции. Например, если у вас есть 100 акций, на которые вы продали несколько покрытых опционов «колл» за последние годы, то когда вам следует продать акции? Аналитики могут сегодня говорить, что ожидают снижения популярности данной отрасли; или компания больше не занимает настолько прочную конкурентную позицию, и рыночная стоимость ее акций может начать в результате падать. Вы, конечно, должны следить за такой информацией, если она появляется в финансовой прессе, поскольку она должна восприниматься как сигнал к продаже. От вас может потребоваться использование как фундаментальных, так и технических индикаторов, чтобы не упускать из виду возможные изменения стоимости акций, которые вы выбрали для своего портфеля, независимо от краткосрочных возможностей продажи опционов «колл» на эти акции.
Индикаторы фундаментального анализа
Добивающийся успеха продавец опциона «колл» не только постоянно следит за изменяющейся стоимостью и статусом опционов «колл», но и внимательно наблюдает за акциями, на которые эти опционы проданы. Чтобы решить, когда продавать или покупать, необходимо следовать нескольким фундаментальным принципам. Есть общее правило инвестирования, состоящее в том, что никогда нельзя принимать во внимание при фундаментальном анализе акций возможную прибыль от связанных с ними опционов.
Текущая рыночная стоимость акций (часто называемая просто ценой) отражает восприятие ее ценности инвестирующей общественностью. На это восприятие оказывают влияние изменения в доходах компаний и ставках дивидендов, и оно зависит от сравнения текущей цены и доходности.
Коэффициент Р/Е – популярный индикатор. Он полезен, если используется для сравнений одним из двух способов: либо по отношению к другим акциям, либо по отношению к предыдущим значениям этого коэффициента для той же самой акции. Он вычисляется путем деления текущей рыночной стоимости на доход на одну акцию за последний период времени (год, квартал).
Пример: В последнее время акции некоторой компании продавались по 35 долларов за каждую. Ее последний годовой баланс прибылей и убытков говорил о 220 миллионах долларов чистой прибыли, а в обращение было выпущено 35 миллионов акций. Это означает доход в 6,29 доллара на акцию. Коэффициент Р/Е определяется следующим образом:
Пример: Некоторая компания заработала 95 миллионов долларов и выпустила 40 миллионов акций, таким образом, доход на акцию составил 2,38 доллара. Акции продаются по 28 долларов. Вычислим коэффициент Р/Е:
Основное правило состоит в том, что более низкие коэффициенты Р/Е говорят о более низком риске инвестиций. В первом примере коэффициент Р/Е в 5,6 будет говорить о меньшей волатильности инвестиций, чем во втором, с коэффициентом Р/Е равным 11,8. Но коэффициент Р/Е не всегда является подходящей мерой сравнения компаний и не может быть использован в качестве единственного теста для оценки акций, рискованности вложений в них и их волатильности. Но как индикатор тренда он является полезным инструментом сравнения. Если посмотреть с точки зрения математики на способ расчета коэффициента Р/Е, то он оказывается несколько сомнительным. Он сравнивает разнородные факторы, полученные совершенно несопоставимыми способами. Доходность акции отражает прибыльность компании за некоторый период времени, а рыночная стоимость показывает текущее восприятие ценности, основанное на спросе и предложении акций в настоящий момент. Один фактор оказывается историческим, а другой имеет моментальную природу.
И все-таки использование коэффициента Р/Е дает хорошую информацию о различных акциях или об одной акции в разные периоды времени. Значение коэффициента может дать довольно точное представление о рисках и возможностях получения прибыли. Например, одна акция может иметь коэффициент Р/Е 15 за прошлый год и только 10 сегодня. Это изменение может указывать на то, что сегодня рыночная стоимость акции создает больше возможностей для вложений, чем в прошлом году.
Коэффициент Р/Е представляет собой важный фундаментальный индикатор; но вы, кроме того, должны всегда рассматривать по меньшей мере еще три дополнительных индикатора:
Следите за дивидендным доходом, представляющим собой показатель текущих доходов по акциям. Дивидендный доход показывает в процентах уровень доходов по акциям, получаемым в виде дивидендов. Он вычисляется путем деления размера дивидендов, выплаченных на каждую обыкновенную акцию, на текущую рыночную стоимость акций; результат выражается в процентах.
Прибыльность деятельности компании измеряется ее рентабельностью продаж. Это наиболее популярная оценка деятельности компании. Рентабельность продаж вычисляется путем деления чистой прибыли компании на объем валовых продаж; результат выражается в процентах.
Еще один полезный фундаментальный индикатор – доход инвестора. Прибыль на инвестированный капитал показывает доходы инвесторов – держателей акций компании. Для расчета чистую прибыль компании надо разделить на размер акционерного капитала; результат выражается в процентах.
Все эти фундаментальные индикаторы предполагают сопоставление с прошлыми статистическими данными, рассчитанными тем же способом. Только тогда они будут иметь смысл. Анализ финансовой информации будет иметь ценность, если вы рассматриваете ее на достаточно большом временном отрезке и если она показывает последнее направление тренда.
Коэффициент Р/Е не должен быть единственным индикатором, который вы используете, чтобы решить, когда и какие акции продавать или покупать. Фундаментальный анализ должен быть всесторонним и включать подробные исследования по всем значимым фундаментальным индикаторам за достаточный период времени.
Технические индикаторы
Сочетание фундаментального анализа с техническим дает вам метод оценки рынка и отдельных акций, которые вы предполагаете купить, и помогает решать, когда продавать акции, которыми вы уже владеете.
Один из важных технических индикаторов – динамика объема торгов по определенной акции. Вы, кроме того, можете применить индикатор по объему ко всему рынку, сделав соответствующие выводы в случае, если объем торгов велик или мал или если происходит общее увеличение объема торгов или его уменьшение. Если объемы растут, то это указывает на повышение интереса рынка к этой акции. Конечно, интерес не всегда означает, что инвесторы хотят покупать. Большие объемы торгов, сопровождающиеся снижением рыночной стоимости акций, означают наличие большого интереса, но инвесторы при этом хотят продавать, а не покупать. Повышенный интерес к акциям часто сопровождается движением в том или ином направлении. Иногда вы можете заметить неожиданные повышения объемов торгов, не сопровождающиеся сколько-нибудь значительным изменением цен на акции. Это означает, что покупатели и продавцы согласны с тем, что текущий диапазон цен торгов по акциям разумен; но по различным причинам количество инвесторов, которые торгуют данными акциями, в этот момент выше среднего.
Чартисты (технические аналитики, следящие за «фигурами» и трендами цен на акции) пытаются определить уровень поддержки акций, т.е. предположительно минимально возможную цену при существующих условиях, ниже которой цена акций вряд ли упадет. Кроме того, они пытаются определить уровень сопротивления – предположительно максимально возможную цену при существующих условиях, выше которой цена акций вряд ли вырастет. И наконец, чартисты пытаются идентифицировать признаки пробоя. Ситуацию характеризуют как пробой, если цена акций оказывается ниже уровня поддержки или выше уровня сопротивления. Предвидение будущих движений цен с помощью исследования «фигур» и трендов, а также уровней поддержки и сопротивления помогает чартисту понимать, как и почему цены на акции движутся так, а не иначе.
Идентификация уровней поддержки, сопротивления и состояния пробоя могут иметь большое значение для опционного инвестора. Хотя уровни поддержки и сопротивления и являются вероятными ориентирами при сделках, случаются и их пробои. При краткосрочных вложениях с помощью прошлых ценовых трендов графический анализ курса акций помогает определять риск пробоя и поможет вам выявить те акции, опционы по которым подходят для ваших стратегий.
Еще один технический индикатор для акций – самый высокий и самый низкий ценовой уровень за период. Диапазон этих уровней за последний год дает полезную информацию об акциях. Например, он показывает, в каком месте диапазона находится сегодняшняя рыночная стоимость. Подробные котировальные листы по акциям обычно показывают самую высокую и самую низкую цену торгов за последние 52 недели. Таким образом, если акция имела диапазон цен от 26 до 45 долларов, а ее текущая рыночная стоимость 44 доллара, то вы знаете, что она весьма близка к самой высокой цене за год.
Некоторые инвесторы чувствуют себя спокойно, покупая акции, только если они находятся в середине своего ценового диапазона, другие изучают на графике «фигуры» и покупают акции, ценовой тренд которых образует фигуру, предсказывающую рост. Каждому инвестору приходится принимать решения о сделках, но мнение одного человека о фигурах ценовых трендов не всегда кажется правильным другому. Кроме того, динамика курса акций одной компании может иметь на графике один характерный вид, но другие акции, особенно акции компаний, работающих в других отраслях, могут вести себя по-другому.
И фундаментальные, и технические индикаторы не должны использоваться поодиночке. Чем больше информации вам доступно, тем выше ваши шансы на принятие разумного решения. Вы можете выявить наличие долгосрочного тренда у интересующих вас акций, сочетая фундаментальные тесты с техническими. Это можно делать, используя оценочные таблицы (пример показан на рис. 6.3). Заполняя по строчке каждую неделю или месяц, вы начнете распознавать изменения дивидендных ставок и коэффициентов Р/Е (фундаментальные индикаторы), а также диапазоны наиболее высокой/низкой цены и цен закрытия (технические индикаторы).
Основная проблема анализа для многих инвесторов состоит в том, что он требует времени. На рынке обращаются тысячи акций, из которых можно выбирать. У вас как у опционного инвестора есть одно преимущество: вы можете ограничить свой анализ относительно небольшим количеством акций, опционы на которые прошли листинг. Это тоже значительное количество, но уже не тысячи акций. Вы можете и дальше уменьшать количество акций, которые вам хотелось бы проанализировать, выбирая только те опционы, которые имеют высокий рейтинг в одной из аналитических служб, таких как Value Line или Standard and Poor's.
Как выбирать индикаторы
Многие тома книг написаны по поводу ценности многих фундаментальных и технических индикаторов. Как решить, какие индикаторы наиболее полезны для вас? Это сложный вопрос, поскольку ответ на него сильно зависит от вашего собственного мнения.
Прежде чем решать, как подходить к довольно объемному вопросу о том, почему предпочесть одну форму анализа другой, надо понять некоторые обстоятельства, связанные с рынком:
Часто фундаментальные индикаторы не учитывают цену акций. Фондовый рынок – это место аукционной торговли. Это означает, что цена на определенные акции (или опционы) отражает текущие представления о ценностях и не обязательно отражает истинное финансовое состояние или потенциал компании. Если вы оцениваете лишь информацию, связанную с ценой, то вы на самом деле не исследуете свойства самой компании; вы изучаете мнение рынка о сегодняшней ценности ее акций.
Реальная стоимость активов, которыми владеет компания, часто не оказывает влияния на цену акций. Вы можете заметить, что во многих случаях балансовая стоимость компании не имеет ничего общего с текущей рыночной стоимостью. Она часто намного ниже текущей рыночной стоимости, но в некоторых случаях может оказываться выше. Поскольку именно представления рынка о ценности порождает цену, то балансовая стоимость акции может полностью игнорироваться. Таким образом, оценка осязаемых активов компании может не иметь ничего общего с текущей рыночной стоимостью ее акций.
Прошлое не может быть непогрешимым индикатором. Вы можете попытаться предугадать изменения фигуры цен, прибыль или конкурентную позицию компании в своей отрасли; но прошлое не всегда диктует будущее направление, поэтому любые фундаментальные и технические индикаторы могут приводить к неверному результату. Ни один из применяемых вами видов анализа не может дать никаких гарантией. Вы можете сделать разумные предположения при выборе метода анализа и адекватно его применить. Но нельзя точно предвидеть будущее, даже с наилучшей и самой полной информацией о прошлом.
Цены на акции могут быть в большой степени случайными. Некоторые люди верят в теорию случайного блуждания, которая утверждает, что все будущие движения цены случайны, таким образом, есть 50% вероятности того, что цены пойдут вверх, и 50% вероятности того, что они пойдут вниз. Теория опирается на утверждение, что текущая цена отражает всю известную информацию о компании, таким образом, будущие движения цен вызываются случайными обстоятельствами.
Можно исследовать любое количество разных факторов и получить некоторые результаты. В сфере технического анализа было проделано много исследований, которые пытались связать рыночное ценообразование с посторонними социальными или природными событиями. Предсказания, касающиеся рынка, связывались со спортивными победами, состоянием погоды и толщиной древесных колец. Вряд ли какой-то из этих посторонних факторов полезен для предсказания будущего поведения рынка, и вряд ли инвесторам стоит тратить деньги на подписку на издания, выдвигающие подобные теории.
Здравый смысл – это лучший инструмент инвестора. Разумное инвестирование требует проведения исследований, анализа и сравнения. Это нелегко. Рынок – это не то место, где можно быстро разбогатеть или заработать много денег, не приложив труда. Слишком часто мысль, что некоторая схема или уловка поможет вам сколотить состояние, не имея больших денег, не рискуя, и за очень короткое время, оказывается привлекательной. Делать деньги на рынке – это тяжелая работа, и нельзя забывать о связанном с ней риске. Если вы начинаете действовать, имея хорошую информацию, полученную в результате ваших исследований, и принимаете окончательные решения, полагаясь на здравый смысл, то вы преуспеете на рынке.
|
