|
Опционные инвесторы могут использовать четыре основные стратегии: покупку опционов «колл», их продажу, покупку опционов «пут» и их продажу. В предыдущих главах вы видели, что эти стратегии могут различными способами модифицироваться. Количество возможных модификаций огромно, и их использование может быть весьма полезным. Например, сравнивая покрытые и непокрытые опционы «колл», вы увидите, что риски для этих двух стратегий имеют разный характер.
Причины покупок и продаж опционов связаны с конкретными типами рисков, которые вы можете взять на себя. В этом отличие инвестиций с использованием опционов от других видов инвестиционной деятельности. Способ использования опционов определяет уровень риска инвестиций и характер получаемых результатов. Рассмотрим разницу между двумя инвесторами. Один заинтересован только в получении прибыли от торговли опционами «колл» или «пут», а другой рассматривает опционный контракт как способ покупки или продажи акций. Их представления о риске, желаемом исходе и методах выбора акций, скорее всего, будут совершенно разными.
В данной главе мы рассмотрим различные комбинации четырех основных стратегий. Длинные и короткие позиции могут использоваться одновременно, и связанные с ними риски будут взаимно компенсироваться. Некоторые комбинированные стратегии используются для того, чтобы извлекать прибыль даже в том случае, когда цены на базовые акции двигаются в любом направлении. Другие, наоборот, приносят прибыль, если цена акций остается внутри определенного диапазона. Мы исследуем различные стратегии, которые разработаны для того, чтобы минимизировать риски, одновременно предоставляя опционному инвестору возможность извлекать прибыль.
Вы узнаете о трех основных комбинированных стратегиях. Первая из них называется спрэд. Это одновременное открытие длинной и короткой позиций по опционам на одну и ту же базовую акцию. Чтобы позиции образовывали спрэд, они должны состоять из опционов с различными датами истечения и разными ценами исполнения либо одновременно с тем и другим. Когда цены исполнения контрактов различаются, а даты их истечения одинаковы, спрэд называется вертикальным. Вертикальный спрэд именуют также денежным спрэдом.
Пример: Предположим, что вы купили опцион «колл» с ценой исполнения 45 и одновременно продали опцион «колл» с ценой исполнения 40. Оба опциона истекают в феврале. Поскольку даты истечения этих контрактов совпадают, то это вертикальный спрэд.
Пример: Предположим, что вы купили опцион «пут» с ценой исполнения 30 и одновременно продали опцион «пут» с ценой исполнения 35. Оба опциона истекут в декабре. Это тоже вертикальный спрэд.
Вы также можете создать спрэд, купив и продав опционы с различными датами истечения или одновременно различными ценами исполнения и даты истечения. Существует много способов построения спрэдов. Мы опишем их в этой главе.
Вторая комбинированная стратегия называется стрэдл. Она включает в себя одновременную покупку и продажу одинакового количества опционов «колл» и опционов «пут» с одинаковыми ценами исполнения и датами истечения. Если спрэд требует различия хотя бы в одном из условий контрактов, то для стрэдла они должны были идентичными, но при этом одна сторона стрэдла (покупка или продажа) должна быть представлена опционами «колл», а другая – опционами «пут».
Третий тип комбинированных стратегий называется хеджирование. Эта стратегия состоит в открытии позиции для страховки от убытков по другой открытой позиции. Хеджирование используется для снижения рисков. Спрэды и стрэдлы также имеют черты хеджирования, так как при реализации этих стратегий одновременно открываются две несхожие позиции. Если движение цен на акции уменьшает стоимость опционного контракта в покупке (или в продаже), то оно увеличивает ее в продаже (или, соответственно, в покупке). На опционном рынке покупка опциона «пут» на 100 акций, которыми владеет инвестор, – это форма хеджирования, поскольку опцион «пут» создает для вас страховку на тот случай, если стоимость акций уменьшается. Таким образом, опцион «пут» при таком использовании фактически оказывается формой хеджирования.
Часто начинающие опционные инвесторы предпочитают простые стратегии. Но если вы решили от них отказаться и перейти к комбинированным стратегиям, то наиболее целесообразно начинать с использования вертикального спрэда. Опционные стратегии могут быть весьма сложными, и большая их часть в этой книге подробно не рассматривается. Они упоминаются только с целью проиллюстрировать весь спектр возможностей опционной торговли. Сложные стратегии, хотя это может показаться странным, часто ведут к извлечению минимальной прибыли с каждого контракта. Исходы с минимальными результатами редко подходят для индивидуального инвестора, поскольку возможная прибыль будет существенно ограничена. Подобные стратегии используются для сделок, в которых задействованы большие суммы денег и тысячи опционных контрактов, но их редко применяют для создания портфеля средних размеров. Величина рисков, стоимость комиссионных и важность серьезного анализа, необходимого для реализации сложных стратегий оставляют возможность для их осуществления только самым опытным инвесторам.
Иногда то, что может показаться простым и безопасным на бумаге, не всегда является таким на практике. Колебания опционных премий не настолько логичны или предсказуемы, как можно поначалу надеяться. Их кратковременные изменения происходят по разнообразным и весьма многочисленным причинам. Это усиливает интерес к опционному инвестированию, но делает еще более сложным использование продвинутых стратегий. Если вы собираетесь реализовывать комбинированные стратегии и использовать спрэд, стрэдл или хедж, то вам следует сначала удостовериться, что вы понимаете риски и затраты, связанные с этой деятельностью, а также имеете достаточный опыт и знания.
|
