|
Если вы полагаете, что рыночная стоимость базового актива в ближайшем будущем снизится, вы можете предпринять одно из трех действий на рынке: осуществлять короткие продажи акций базового актива, продавать опционы «колл» или покупать опционы «пут». При покупке опциона «пут» вы хотите, чтобы стоимость акций базового актива упала ниже цены исполнения; чем ниже это падение, тем выше размер прибыли. Ваши мечты и надежды прямо противоположны чувствам покупателя опциона «колл». В этом отношении многие называют покупателей опционов «колл» оптимистами, а покупателей опционов «пут» – пессимистами.
При использовании опционов «пут» разумнее определить себя как инвестора, который признает циклический характер цен на рынке и верит, что стоимость акций базового актива завышена. Тогда покупка опциона «пут» будет целесообразна по двум причинам. Во-первых, если вы правы, это может стать выгодным решением. Во-вторых, в покупке опционов «пут» заключено гораздо меньше риска, чем в короткой продаже активов или продаже опциона «колл».
Ваш риск ограничивается премией, уплаченной за опцион «пут». Как покупатель опциона «пут», вы сталкиваетесь с теми же рисками, что и покупатель опциона «колл». Но по сравнению с короткой продажей 100 акций, покупатели опциона «пут» рискуют гораздо меньше и испытывают меньше потребностей в денежных средствах. Покупатель опциона «пут» не обязан вносить имущественный залог или выплачивать проценты на заимствованных активах, он не подвергнут, как продавец, риску исполнения опциона, и не сталкивается с такими рисками, как короткий продавец; и все же покупатель опциона «пут» может заработать ничуть не меньше прибыли. Единственное неудобство – это пресловутая дата истечения опциона. Время работает против покупателя опциона «пут», и временная стоимость премии обесценивается с все возрастающей скоростью по мере того, как приближается срок истечения. Если рыночная стоимость акций снижается, но этого снижения недостаточно, чтобы компенсировать потери на временной стоимости в опционе «пут», вы можете понести убытки или, в лучшем случае, сработать «на ноль». Стратегия требует снижений цены, адекватных для того, чтобы дать прибыль.
Сравните различные стратегии, которые вы можете применять, используя акции или опционы, в зависимости от того, что, по вашему мнению, произойдет в ближайшем будущем с рыночной стоимостью базового актива:
Пример
Идеальный расчет: Вы наблюдали за поведением некоторого базового актива в течение нескольких последних месяцев. Вы считаете, что на сегодняшний день цена его акций завышена, и ожидаете, что рыночная стоимость актива в ближайшем будущем снизится. Первоначально вы планировали покупать акции, но теперь вы думаете, что расчет был неверен. Вместо этого вы заимствуете 100 акций у своей брокерской фирмы и продаете их «коротко». Несколько недель спустя базовый актив падает на 8 пунктов. Вы закрываете позицию, покупая 100 акций. Ваша прибыль составляет 800$, без учета торговых затрат и процентов.
Пример
Ограничение потенциального риска: Вы полагаете, что рыночная стоимость определенного базового актива снизится, но не хотите продавать «коротко» (играть на понижение), признавая, что риски и затраты слишком высоки. Вы также не хотите продавать опцион «колл». У вас остается третий вариант – покупка опциона «пут». Вы находите опцион «пут» с несколькими месяцами до истечения и премией 3. Если ваши предположения правильны, и рыночная стоимость базового актива упадет, вы сможете заработать прибыль. Но если вы ошибетесь, и котировки останутся на прежнем уровне или повысятся (либо упадут, но недостаточно, чтобы дать прибыль), то ваш максимальный риск в денежном выражении составит лишь 300$.
Как покупатель опциона «пут», вы извлекаете выгоду из снижения рыночной стоимости базового актива и в то же время избегаете расходов и рисков, связанных с короткими позициями. Короткая продажа акций базового актива или продажа опционов «колл» подвергает вас значительным рыночным рискам, но в перспективе сулит лишь небольшую прибыль.
Положительной особенностью покупки опциона «пут» являются небольшие потери. Однако опцион «пут» – как и колл-опцион – существует лишь ограниченный период времени. Чтобы извлечь прибыль из данной стратегии, вы должны предвидеть адекватное нисходящее движение цен в базовом активе, – достаточное для того, чтобы компенсировать падение временной стоимости и превысить вашу начальную премиальную стоимость. Поэтому, как покупатель опциона «пут», вы торгуете с ограниченным риском в течение ограниченного периода. Если вы используете липс-опционы «пут», то премиальные затраты будут выше, но вы при этом «покупаете» и больше времени; поэтому для некоторых спекулянтов липс-опцион «пут» – это вполне жизнеспособная альтернатива традиционному краткосрочному опциону «пут».
Совет разумного инвестора
Как покупатель опциона «пут», вы устраняете риски, связанные с короткой продажей ценных бумаг, а взамен принимаете ограничения времени, связанные с длинными позициями опциона.
Потенциальная выгода конкретной инвестиционной стратегии – это еще лишь половина уравнения. Другая половина – риск. Вы должны точно знать, какое необходимо движение цен, чтобы сработать рентабельно и получить прибыль. Если принять во внимание время, оставшееся до истечения опциона, можно ли всерьез рассчитывать на такое движение цен? Риск возрастает, если ваша стратегия требует движения цен на шесть пунктов за две недели, и относительно невелик, если вам нужно, чтобы котировки изменились всего на три пункта за два месяца или, в случае липс-опционов, – за многие месяцы.
Покупка опциона «пут» оправдана только в том случае, если вы осознаете риски и знакомы с ценовой историей и волатильностью базового актива, не говоря о других фундаментальных и технических аспектах, которые делают конкретный базовый актив перспективным для выбранной вами опционной стратегии. Без сомнения, покупка опционов «пут» – стратегия рискованная, и разумный покупатель опциона «пут» знает об этом с самого начала.
Пример
Необходимость корректной и дифференцированной оценки рынка:
У вас в наличии 600$, и вы считаете, что рынок в целом завышен. Вы ожидаете, что в ближайшем будущем произойдет падение (обвал) активов. Поэтому вы покупаете два опциона «пут» по 3 каждый. Акции, как и ожидалось, действительно падают; но что касается интересующего вас базового актива, то его котировки остаются неизменными, и опционы «пут» начинают терять свою временную стоимость. В момент истечения они стоят всего 1 (т. е. по 100$ каждый).
Ваше восприятие рынка оказалось правильным: цены упали. Но покупатели опциона «пут» не могут полагаться на общую картину. Стратегия привела к потерям, потому что базовый актив не повел себя так же, как рынок в целом. Проблема с рыночными показателями состоит в том, что они не могут надежно применяться к отдельным активам. Каждый базовый актив обладает своими собственными признаками и характеристиками и реагирует по-другому на рыночные изменения, так же, как и на его собственные внутренние перемены – выручку и доходы, капитализацию, конкурентоспособные силы и экономику. Некоторые активы имеют тенденцию следовать за восходящим или нисходящим движением цен на рынке, а другие вовсе не реагируют на рынок в целом. Лучше тщательно изучить признаки индивидуального базового актива вместо того, чтобы предполагать, что общие индикаторы и индексные тренды будут точно применимы к определенному базовому активу.
В предыдущем примере оказалось, что выбрана неверная инвестиционная стратегия. Во-первых, капитал был инвестирован в стратегию высокого риска. Во-вторых, вся сумма была вложена в пут-опционы одного и того же базового актива. Базируя принимаемое решение на общерыночной тенденции и не учитывая индикаторы для конкретной компании, вы потеряли деньги. Вероятно также, что вы не рассчитали степень изменения цен, необходимую для того, чтобы произвести прибыль. Если вы не знаете, насколько рискованна та или иная стратегия, значит, эта стратегия вам не подходит. Потребуется более глубокий анализ.
Совет разумного инвестора
Когда дело касается рыночного риска, не заданный вовремя вопрос может привести к неожиданным потерям. Независимо от используемой стратегии, вы должны сначала проанализировать все присутствующие или вероятные риски.
Для инвесторов вполне типично сосредоточиться на потенциальной прибыли, не учитывая потенциальных потерь, что особенно характерно для опционного рынка. В предыдущем примере одна из причин ваших убытков заключалась в том, что вы не проанализировали интересующий вас базовый актив. Одним из неучтенных аспектов была устойчивость компании на сужающемся рынке, ее способность держать цены. Все это стало бы очевидно при более сосредоточенном анализе ценовой истории базового актива на предыдущих рынках. Опционные торговцы несут потери не потому, что их восприятие рынка неправильно, а потому что для того, чтобы сработала их стратегия, было слишком мало времени – иными словами, потому что они не полностью понимали последствия, связанные с поведением базового актива, и связанные с опционами временные аспекты принимаемого решения.
Если вы осознаете потенциальные риски и убеждены, что можете позволить себе возможные потери, вы можете в определенных обстоятельствах заняться покупкой пут-опционов. Помните, тем не менее, что оценка должна затрагивать не только опцион – уровень премии, временную стоимость и время до истечения, – но также и атрибуты лежащего в его основе базового актива.
Пример
Допустимые потери: Вы – опытный инвестор, и у вас весьма разнообразный портфель ценных бумаг. У вас есть акции компаний в различных секторах рынка, а также акции в двух открытых фондах и некоторая недвижимость. Вы вкладывали капитал в течение нескольких лет, вы полностью осознаете риски на этих рынках и считаете себя долгосрочным и консервативным инвестором. При отборе активов вы всегда использовали их потенциал для долгосрочной ценовой оценки, а историю стабильности в доходах – как ваш первичный критерий выбора. Имея в виду вышеупомянутые долгосрочные аспекты, можно сделать вывод, что краткосрочное движение цен вас не беспокоит. Помимо этого портфеля, у вас есть дополнительные средства, которые вы используете для случайной спекуляции. Вы считаете, что на рынке в ближайшее время произойдет падение активов, в том числе и котировок актива, акциями которого вы владеете. С учетом вышесказанного, вы покупаете опционы «пут». Ваши рассуждения таковы: «Любые краткосрочные убытки в моем портфеле будут возмещаться прибылью от спекуляции на опционах «пут». Если же я окажусь неправ, то смогу позволить себе эти потери».
Вы понимаете разницу между долгосрочными инвестициями и краткосрочной спекуляцией в предыдущем примере. Вы заложили определенную основу в своем инвестиционном портфеле и отдаете себе отчет в том, как работает рынок. Вы можете позволить себе некоторые незначительные потери на капитале, отложенном просто с целью спекуляции. Покупка опционов «пут» – вполне подходящая стратегия, особенно если вы понимаете, что акции в вашем портфеле, вероятнее всего, будут падать наряду с общерыночными тенденциями. Ваша способность позволить себе потери и надлежащий выбор активов, положенных в основу покупки пут-опционов, увеличивает шансы на успех.
|
