|
Если цена исполнения представляется вам справедливой и разумной за 100 акций базового актива, то продажа опционов «пут» приобретает два преимущества:
1. Вы получаете деньги в момент продажи опциона.
2. Полученная премия снижает ваш базис в активе в случае исполнения опциона.
Если вы хотите приобрести акции актива по цене исполнения, то разумной стратегией является продажа опционов «пут». Вы можете даже утверждать, что фактический риск отсутствует, потому что цена актива представляется вам вполне разумной. Если же, в качестве альтернативы, вам сегодня пришлось приобрести 100 акций актива, то вы заплатите текущую цену, не получив премию за продажу опциона «пут»; и рыночная цена, скорее всего, снизится, как если бы вам пришлось продать опцион «пут».
Покупка акции по цене, превышающей рыночную цену, может быть приемлемой в том случае, если вы намерены сохранить эти акции в качестве долгосрочной инвестиции, принимая во внимание. (a) дисконтирующий эффект от продажи опционов «пут», (б) возможность получения прибыли от продажи неисполненных опционов «пут». Если разница между ценой исполнения и текущей рыночной ценой во время исполнения выше той суммы, которую вы получили в виде приемИи, то в момент исполнения вы несете нереализованные убытки. В таком случае вам придется выждать тот период времени, который необходим для восстановления цены актива, прежде чем вы сможете эти убытки компенсировать. Возможно, вам удастся компенсировать их продажей опционов «колл» с покрытием вместо актива, полученного таким же способом.
Приобретение актива путем продажи опционов «пут» должно осуществляться в том слуЧае, когда стоимость актива является столь же важным элементом вашего решения. Вспомните, ведь стоимость не означает текущую рыночную стоимость актива: это сумма, которую вы готовы заплатить за акцию. Продавцы опционов «пут», подобно продавцам опцИОнов «колл», обычно предпочитают избегать исполнения и поэтому используют методику роллинга, например, ролл-форвард и ролл-даун, чтобы отсрочить исполнение или снизить цену исполнения. После установления степени риска, связанного с исполнением, вам нужно сравнить его с доходом от премии, чтобы решить, стоит ли рисковать. Если вы приступаете к продаже опционов «пут», вам понадобится адекватный капитал для покупки акций соотвеТСТВуЮщего актива, что является важным фактором, ограничивающим степень продажи опционов «пут», которой вы намерены заняться. В действительности от вас потребуют наличия соответствующих средств на вашем брокерском счете. Если объем исполнения большой, то вы используете имеющийся у вас капитал и наполняете свой портфель акциями, приобретенными по цене, превышающей текущую рыночную цену. Поэтому вам, вполне естественно, придется ограничить продажу опционов «пут» теми активами, которые вам заХочется держать у себя, независимо от того, продаете вы опционы или нет.
Пример
Подсчет преимуществ опциона «пут»: Вы продали опцион «пут» по цене исполнения 55 и получили 6 (снизив чистую цену за акцию до 49$). Цена в 49$ представлялась вам справедливой ценой за эти акции. До экспирации рыночная цена
актива упала до 48$, и ваш опцион «пут» был исполнен.
Следует привести два замечания, касающиеся этой сделки:
1. Результат является приемлемым до тех пор, пока цена в 49$ за акцию представляется вам справедливой ценой для данного актива. Затем вам начинает казаться, что текущая рыночная цена, а она лишь на один пункт ниже вашего базиса, – скорее всего, восстановится в будущем. Если ваше предположение окажется верным, то вы понесете лишь нереализованные убытки и поймете, что ваши инвестиции были обоснованными.
2. Если рыночная цена вашего актива повысилась, то вы получите прибыль от продажи опциона «пут». Он не будет исполнен и истечет, или же временная стоимость исчезнет, предоставив возможность покупки, чтобы закрыть позицию с прибылью. В подобных случаях премия опциона «пут» целиком является прибылью. Поэтому продажа опционов «пут» при подъеме на рынке может принести прибыль, если вы не желаете вкладывать капитал в покупку 100 акций; этого можно добиться при ограниченном риске.
Продавцам опционов «пут», стремящимся лишь к получению доходов с премий, необходимо выбирать активы, которые представляются им хорошей перспективой для роста цен. Величина премии – лишь половина критерия жизнеспособной сделки по продаже пут-опционов. Вторая половина – это тщательный выбор активов. Как продавец опционов «пут», вы желаете приобрести 100 акций для каждого проданного короткого опциона «пут». Если риски слишком велики, или если вы не хотите приобретать акции, то тогда вы не сможете оправдать эту стратегию.
|
