|
Цель данной главы состоит в том, чтобы, во-первых, представить общую характеристику казначейских облигаций. Во-вторых, рассмотреть рынки казначейских облигаций США и государственных ценных бумаг Великобритании, включая описание роли органов-эмитентов, использования казначейских облигаций правительством, способа эмиссии и типов обращающихся ценных бумаг; после этого будут рассмотрены первичный и вторичный рынки. В-третьих, дать краткое описание других рынков государственных ценных бумаг, включая японский, германский, французский и швейцарский рынки облигаций.
Казначейский облигации: основные понятия
В финансово-бюджетной политике государства казначейские обязательства используются как средство мобилизации капитала и реализации кредитно-денежной стратегии. Они обычно выпускаются министерством финансов (казначейством) при содействии центрального банка страны. Считается, что казначейские обязательства, как обеспечиваемые правительством, практически свободны от кредитного риска, доказательством чего явилась ситуация, сложившаяся после кризиса в октябре 1987 г., когда инвесторы переметнулись с рынка акций к казначейским обязательствам, что было названо «бегством к качеству».
На первичном и вторичном рынках казначейские обязательства служат в качестве способа прямого инвестирования или инструмента сделок. Спекулянты осуществляют сделки на рынке казначейских бумаг в интересах получения краткосрочной прибыли. Они проводят сделки на рынке спот или на срочном рынке. На срочном рынке могут заключаться контракты на кратко-, средне- и долгосрочные бумаги, в том числе опционные контракты на долгосрочные бумаги.
Роль казначейских обязательств не ограничивается этой функцией. Государственные ценные бумаги используются в качестве базы для других ценных бумаг, инструментов и уровня процентных ставок. Другими словами, их доходность используется как критерий для других ценных бумаг. Доходность по казначейским обязательствам образует кривую доходности, которая показывает зависимость между доходностью и сроком погашения. Цены прочих инструментов определяются относительно кривой доходности. Например, новые выпуски на рынке еврооблигаций оцениваются в соответствии с казначейским обязательством с таким же или близким сроком погашения. Казначейские обязательства рассматриваются как носители весьма ограниченного кредитного риска для инвестора, поэтому цена еврооблигаций, которые обладают большим кредитным риском, устанавливается на более высоком уровне по сравнению с казначейскими обязательствами. Аналогично, цена процентных свопов превышает цену казначейских обязательств. На этом специфическом рынке казначейские обязательства используются также в качестве инструмента хеджирования.
Казначейские обязательства обычно обладают так называемой «буллит»-структурой. Это означает, что проценты выплачиваются в течение определенного периода времени, а номинал возвращается при погашении. Каждая облигация представляет собой сертификат с прикрепленными к нему купонами, для каждого процентного платежа. Сертификат удостоверяет, какую сумму владелец имеет право получить при погашении, когда заемщик возвратит долг. Это нарицательная, номинальная или выкупная сумма.
Казначейские облигации могут быть именными или на предъявителя. Если облигация именная, то это означает, что, как правило, в центральном банке хранится список владельцев. Казначейские облигации чаще бывают именными. В случае облигаций на предъявителя (еврооблигаций и некоторых казначейских облигаций) список владельцев отсутствует.
Размер рынка изменяется от страны к стране, но рынок США на сегодняшний день является самым большим и наиболее ликвидным. Министерство финансов США выпускает облигации в соответствии с определенным циклом. Некоторые правительства осуществляют эмиссию облигаций лишь по мере необходимости. Самый последний выпуск облигаций называют текущими и они служат в качестве ориентира на финансовом рынке. Более ранние выпуски облигаций называют прошлыми выпусками.
|
