|
Существует еще одна стратегия, которую иногда применяет держатель пута, столкнувшийся с незафиксированными убытками. Если его пут является среднесрочным или долгосрочным, то он может создать календарный спрэд, продавая ближний пут против пута, которым он в текущий момент владеет.
Пример. Инвестор купил пут «XYZ, октябрь, 45» за 3 пункта, когда акция стоила 45. Затем цена акции поднялась до 48, т. е. изменилась в неблагоприятную для покупателя пута сторону, и его пут понизился в цене до 1 1/2 пункта. В этот момент у него имеется возможность продать ближний пут «июль, 45» за 1 пункт. Было бы идеально, если бы пут «июль, 45» к истечению своего срока полностью потерял стоимость, сокращая, тем самым, затраты на его длинный пут на 1 пункт. Затем, если бы цена базовой акции упала ниже 45, он смог бы выгадать после июльского истечения срока.
Основной недостаток этой стратегии состоит в том, что если цена базовой акции до истечения срока ближнего опциона падает до 45 или ниже, то она приносит небольшую прибыль, если вообще приносит, а на самом деле вполне вероятен убыток. Как отмечалось ранее, путы проявляют иные, отличные от коллов, свойства своей временной премии. При цене акции 45 разница между стоимостями путов «июль, 45» и «октябрь, 45» может почти не увеличиваться. Это должно означать, что по спрэду никакого выигрыша не будет, и инвестор будет иметь убыток, равный комиссионным плюс исходный нефиксированный убыток. Если в приведенном выше примере цена акции XYZ упадет вновь до 45, то пут «июль, 45», возможно, будет стоить 1 1/2 пункта, а пут «октябрь, 45» – 2 1/2. В этот момент инвестор будет иметь убыток по обеим сторонам спрэда. Действительно, он продал пут «июль, 45» за 1 пункт, а сейчас он стоит 1 1/2 он купил пут «октябрь, 45» за 3, а сейчас он стоит 2 1/2, и, кроме того, он к настоящему моменту уплатил две комиссии, и ему придется уплатить еще две при ликвидации позиции.
В этот момент инвестор может решить ничего не делать в надежде на то, что цена акции впоследствии возрастет, так что пут «июль, 45» к истечению срока потеряет свою стоимость. Однако, если цена акции продолжит снижаться ниже уровня в 45, спрэд определенно станет убыточным по мере того, как цены обоих путов будут приближаться к паритету.
Этот тип стратегии спрэда не столь привлекателен, как стратегия «ролл-ап». При использовании стратегии «ролл-ап» инвестор не несет потери, если после организации спрэда цена акции снижается, хотя при этом он также ограничивает свою прибыль. Тот факт, что использование стратегии календарного спрэда приводит к убыткам, даже если цена акции падает, делает эту стратегию менее интересной для инвестора.
|
