|
Продавец непокрытого пута предпринимает некоторые дальнейшие действия, если цена акции падает. Самой простой формой дальнейших действий при снижении цены акций служит простое закрытие позиции с небольшим убытком.
Поскольку путы «в деньгах» обычно быстро теряют временную премию, то, как правило, такой убыток при неблагоприятном для него движении цены акции бывает небольшим. В приведенном выше примере акции XYZ стоили 50 пунктов, а пут – 4. Если цена акции упадет до 45, то продавец может просто выкупить этот пут за 5 1/2 или 6 пунктов, беря на себя довольно небольшой убыток.
Напомним, что при использовании стратегии продажи покрытого колла продавцу рекомендовалось применить, как только представится такая возможность, «ролл-даун». Такая рекомендация, если не рассматривать закрытия позиции по покрытому коллу, была связана с тем, что комиссионные за акции довольно велики, и инвестор, как правило, не мог позволить себе все время продавать или покупать акции. Лучше было бы сохранить позицию по акциям, а к коллу применить «ролл-даун». Такого препятствия в форме больших комиссионных не возникает при продаже непокрытого пута. Когда инвестор закрывает позицию непокрытого пута, он просто выкупает этот пут. Поэтому применение «ролл-дауна» не является эффективным действием для продавца непокрытого пута. Например, в условиях предыдущего абзаца продавец пута выкупает этот пут за 5 1/2 или 6 пунктов. Он мог бы применить «ролл-даун», продавая в этот момент пут со страйком 45. Однако может возникнуть более благоприятная ситуация с продажей пута на другие акции, и у инвестора нет оснований продолжать сохранять позицию по акциям XYZ.
На самом деле, такое же рассуждение можно применить и к любым другим стратегиям «ролл» для продавца непокрытого пута. Продавцу покрытого колла весьма выгодно применять «ролл- форвард», т.е. выкупать колл, когда в его стоимости осталось мало временной премии, и продавать более долгосрочный колл с тем же страйком. Поступая таким образом, он забирает дополнительную премию, совершенно не ухудшая своей позиции по акциям.
Однако продавец непокрытого пута от применения «ролл-форварда» никаких выгод не получает. Он также может забрать дополнительную премию, но, когда он закрывает исходный непокрытый пут, ему следует оценить и иные позиции продажи путов до того, как он решит снова продавать другой пут на ту же самую базовую акцию. Его комиссионные не зависят от того, использует он те же самые базовые акции или собирается организовать позицию продажи пута с другими акциями.
|
