|
Параметр тета измеряет уменьшение временной стоимости позиции. Все опционные трейдеры знают, что время – враг держателя опциона и друг продавца опциона. Тета характеризует риск для позиции трейдера, связанный со временем. Тета обычно выражается отрицательным числом, при этом она означает величину, на которую изменяется стоимость опциона в единицу времени. Так, если тета некоторого опциона равна –0,12, то это значит, что опцион потеряет 12 центов (или около одной восьмой пункта) за день. Это определение работает как для путов, так и для коллов, хотя теты для пута и колла с одинаковыми страйками и датами истечения срока не совпадают между собой.
Для опционов с очень большим сроком жизни изменение временной стоимости за один день незначительно. Это значит, что тета долгосрочного опциона близка к нулю. С другой стороны, краткосрочные и особенно опционы «при деньгах» имеют наибольшую по абсолютному значению тету, поскольку они в наибольшей степени подвержены губительному влиянию времени.
Тета опционов на акции с высокой волатильностью выше теты опционов на акции с низкой волатильностью. Очевидно, что первые опционы более дорогие (в них больше временной премии) и потому больше могут потерять временной премии за день, а это и значит, что тета для них больше. И, наконец, уменьшение временной премии происходит не линейно: опцион теряет более высокий процент своей стоимости в день ближе к концу своей жизни.
На рис. 38-8 и в табл. 38-7 приводится зависимость теты от страйков при разных значениях волатильности для опционов с 3 месяцами до истечения срока. Снова отметим, что для очень волатильных акций тета опционов «без денег» такая же, как и тета опционов «при деньгах». Это говорит о том, что с течением времени вероятность того, что цена акции достигнет проигрышного страйка, надает и потому опцион теряет свою стоимость. Это рассуждение не меняет того, что в случае краткосрочных опционов именно для опционов «при деньгах» тета принимает наибольшее значение.
Как правило, тета отдельного опциона мало интересует трейдера. Его больше беспокоят параметры дельта и гамма. Однако, как и в случае с иными факторами риска, тета может быть рассчитана для общего портфеля опционов. Эта позиционная тета приобретает особое значение, так как она лает трейдеру хорошее представление о том, какая его ожидает прибыль или убыток за день вследствие временного фактора. В следующем примере демонстрируется смысл позиционной теты. Отметим, что тета для самой базовой ценной бумаги равна нулю, так как она не может терять своей стоимости вследствие действия одного лишь временного фактора.
Пример. При цене акции XYZ в 49 пунктов трейдер в феврале имеет следующую позицию (до истечения апрельских коллов остается меньше времени, чем до истечения июльских путов). Эта позиция аналогична крупной позиции календарного спрэда.
Можно ожидать, что по этой позиции благодаря снижению временной стоимости будет получена прибыль в 456 долл. за день. Отметим, что короткие опционы, как коллы, так и путы, имеют положительную позиционную memy, в то время как для длинных опционов тета отрицательна. Отрицательная позиционная тета означает, что по позиции со временем накапливаются потери, а положительная позиционная тета означает, что время работает на позицию.
|
