|
Теперь, когда известны базовые понятия опционов, рассмотрим способы хеджирования, т.к. это может быть очень привлекательной идеей для инвестора.
Предположим такую ситуацию: в последних числах мая куплены акции Intel (INTC) по $55. Позднее, в середине июля, они стоят уже более $70 и решено захеджировать портфель от возможного падения акций Intel до начала следующего года приобретением январского опциона PUT $70 по цене $10.
Покупкой этого опциона гарантирована прибыль, по крайней мере, в $5 на акцию до января, и причем при любой цене на акции Intel. Такая ситуация возникла в связи с тем, что приобретено право продать акции по цене $70, однако цена этого права равна $10, из-за чего доход на акцию уменьшается на $10 и составит $60. Поскольку инвестиция в акцию составляла $55 за каждую, то приобретение PUT гарантирует прибыль в $5 на акцию.
Рассмотрим преимущества такого процесса инвестирования. Если акция продолжает движение вверх, на эту акцию получается прибыль за минусом страховой премии за опцион PUT. С другой стороны, если акция начинает падать, как это происходило в середине июля, то на гарантированном доходе это никак не сказывается, так как покупкой опциона PUT полностью удалена эмоциональная составляющая из инвестиционного процесса. Приобретенный PUT позволяет сосредоточиться на фундаментальных финансовых данных компании, и не заострять внимание на краткосрочном спаде деловой активности.
В таком случае продолжается удержание акций в надежде на подъем их цены и нет сожаления об их краткосрочном падении, поскольку зафиксирована прибыль. Это один из самых лучших способов фиксации прибыли для тех, кто торгует на маржинальном счете. Лучше всего – спокойно спать ночью, зная о том, что нет никакой необходимости вспоминать прошлое, думая о том, что следовало продать эти акции, когда они стоили $70, потому что теперь, в любой момент до экспирации, это можно сделать с помощью опциона. Совсем даже неплохо – гарантированная прибыль на акцию не менее $5, без ограничения сверху и такая возможность увеличения прибыли до января!
Можно подумать, что снижение доходов при такой торговле, в то время как акции устремляются вверх, – просто ненужные траты на опцион PUT в размере $10. Однако если провести аналогию со страхованием имущества, то неужели эти затраты на страхование не оправданы только потому, что имущество никогда не загорелось? Конечно же нет, и необходимо прочувствовать, что в случае с опционом PUT – аналогичная ситуация. Фактически, если просчитывается движение акции вверх, лучше всего удерживать акции, зарабатывая на них, и иметь обесцениваемый PUT, обеспечивающий хеджирование портфеля.
В таблице, представленной выше, легко увидеть всю ценность хеджированной позиции. Рассмотрим прибыль/убытки этих двух позиций без опциона PUT и с опционом PUT. Если акция будет стоить $100, длинная позиция по акции будет иметь прибыль $45 ($100 минус $55 стоимости её приобретения), в то время как длинная позиция, состоящая из акции и опциона PUT, будет иметь прибыль $35 (это из-за $10, потраченных на приобретение опциона PUT). Всегда будет существовать $10 разницы между этими двумя позициями для всех цен акции выше $70. Таким образом, инвестор, который застраховал свой портфель, будет иметь различие $10 в терминах прибыли при цене акции выше $70, но какая принципиальная разница, если цена акции ниже $70.
При любой цене акции ниже $60 хеджированный портфель доминирует. Например, если акция стоит $40, инвестор, который купил акцию по $55, имеет $15 убытка для каждой акции. Инвестор, владеющий хеджированным портфелем, также имеет $15 убытка для каждой акции, но приобретенный PUT $70 должен иметь внутренней стоимости не менее $30 (разница между ценой страйк опциона PUT и ценой акции). Из двух позиций получается прибыль $15, из которой необходимо вычесть $10 стоимости опциона PUT c общей прибылью в $5. Эта прибыль в $5 будет иметь место при любой цене акции ниже цены страйк опциона PUT. Такая ситуация с прибылью происходит с хеджированным портфелем. Потери на акции полностью возмещаются прибылью, приобретённой опционом.
Опционы, являясь универсальным финансовым инструментом, могут предоставить широкие возможности в соответствии с желанием инвестора по хеджированию портфеля. Если, например, вы берете на себя риск в $5, то можно купить опцион PUT $65, который будет дешевле, чем опцион PUT $70, и в этой ситуации хеджирование портфеля будет более дешевое. Рынок опционов в этом случае будет компенсировать потери от стоимости акции при ее падении в меньшей степени, однако функции хеджирования портфеля все равно будут иметь место.
Так что выбор за инвестором. Что он предпочитает – хеджирование на более высоком уровне цены акции, либо меньшую оплату за хеджевый инструмент (опцион)?
|
