|
Что произойдет, если цена акции сильно упадет? Длинная позиция из акций рискует инвестицией в $39,500, которая, теоретически, может превратиться в нуль. Длинная позиция из опциона рискует инвестицией в $9,500. Именно этой суммой ограничивается риск снизу. Длинная опционная позиция контролирует то же самое количество акций (1,000), имея в области риска инвестицию на $30,000 меньше ($9,500 против $ 39,500).
Необходимо заметить, что длинная позиция из акций в этом примере, хотя уступает в процентной доходности на инвестиции (52% против 110%), не будет иметь меньший совокупный долларовый доход. Длинная позиция из акций приносит доход $60,000-$39,500=$20,500, в то время как опционная позиция приносит доход $20,000-$9,500=$10,500. Совокупный долларовый доход по акциям почти в два раза превышает доход по опционной позиции.
Так что необходимо понимать, что имеется в виду, когда речь идет о доходности на инвестиции. Таким образом, для двух инвесторов, контролирующих то же самое число акций, опционная позиция выигрывает в терминах возврата на инвестиции, но не в совокупном доходе. Рассмотрим ситуацию, когда в длинную опционную позицию инвестировано такое же количество долларов, как и в длинную позицию по акциям. На эту инвестицию в $39,500 покупатель опционов может приобрести 41 контракт (контроль 4,100 акций) по $9.5. Тогда опционная позиция на момент экспирации будет стоить 4100 * $20=$82,000. Возврат на инвестиции тот же самый – 110%. Однако в этом случае инвестор контролирует 4,100 акций, а не 1,000. Это другой способ рассмотрения левереджа: при помощи той же самой долларовой инвестиции можно контролировать большее количество акций, используя опционные позиции.
Рассмотрим диаграмму прибылей и убытков опционной позиции:
Из диаграммы видно, что инвестор опционной позиции может иметь максимум убытка в $9,500, оплаченных за 10 опционных контрактов. И в то же время, позиция участвует во всех прибылях при цене выше страйка, равного $40. Хеджирование снизу не является бесплатным. Можно видеть, что точка безубыточности переместилась с $39.5 до $49 для покупателя опциона.
|
