|
Позиция Buy-Writes (называемая также покрытой опционной позицией), или покрытый CALL-опцион, представляет собой длинную позицию по акциям плюс короткий CALL-опцион (см. «Базовые стратегии» для более детального рассмотрения позиции). Принципиальное отличие позиции Buy- Writes состоит в порядке занятия этой позиции.
Большинство инвесторов, занимающих покрытую позицию, сначала приобретают акции, а позже продают опционы на них. Проблема более поздней продажи CALL-опционов (даже если этот период занимает несколько секунд) состоит в том, что именно в этот момент позиция подвергается риску снизу.
Пример. Пусть цена акции равна $100, а цена опциона CALL $100 равна $5.
Инвестор хочет занять покрытую позицию из CALL-опциона. Он чувствует, что покупка акции за $95 и дальнейшая ее продажа за $100 в течение следующего месяца будет предоставлять допустимую прибыль относительно принимаемого на это время риска. Из этих соображений размещается рыночный ордер на покупку акции, но исполнение происходит по $101, в связи с незначительными изменениями на рынке. После этого сразу же размещается ордер на продажу опциона CALL. А в этот момент акция начинает падать, в связи с чем продажа опциона CALL происходит по цене $4.5.
Первоначально рассчитанная прибыль с пятью пунктами была такими действиями уменьшена до $3.5. Путем покупки акции за $101 и продажи опциона за $4.5 точка безубыточности поднялась до $96.5 за акцию вместо запланированной $95. Этот результат является закономерным и, надо сказать, обычным для тех инвесторов, которые таким способом занимают позицию покрытого CALL-опциона. Иногда такие действия называются вхождением в позицию покрытого CALL-опциона, потому что каждая из ветвей этой позиции исполнялась с помощью собственного ордера.
Чтобы предотвратить этот риск, называемый иногда риском исполнения, вышеупомянутый инвестор мог разместить buy-write ордер. Существует два способа введения buy-write ордеров: (1) как рыночный ордер, (2) как лимитный ордер.
Если инвестор вводит ордер первым способом, это означает, что полный ордер состоит из двух ордеров на исполнение длинной позиции по акциям и короткой позиции по опциону и они должны выполниться одновременно, а исполняемые ордера должны иметь соответствующие цены. В нашем примере – если бы инвестор поступил таким образом, то он купил бы акции за $101, но и, возможно, получил бы $5.5 за опцион, имея точку безубыточности в $95.5. Эта цифра все же не может обеспечить $5 прибыли, которая планировалась первоначально, но она существенно превосходит полученную $3.5.
Если инвестор входит в покрытую позицию, то buy-write ордер размещается как лимитный ордер, в котором определяется лимитная цена. Риск состоит в том, что ордер просто не будет исполнен. Однако, если он будет исполнен, цена будет лимитной или лучше.
Пример. Допустим, имеются следующие котировки:
Если бы ордер инвестора был исполнен по текущим ценам котировки, то buy-write ордер после исполнения сформировал бы точку безубыточности по акции, равную $95. Это произошло бы вследствие покупки акции по $100 и продажи опциона за $5.
Инвестор также может разместить buy-write ордер, в котором он сообщает брокеру, что необходимо купить 500 акций XYZ, и продать мартовские CALL $100 с дебетом на счете $95. В данном случае здесь уже определен один- единственный способ, которым может быть осуществлено исполнение ордера с указанным дебетом, либо лучше.
Дебет на торговом счете – эта та сумма, которую необходимо уплатить:
Акции куплены по цене – $101
Опционы проданы по цене + $6
Дебет счета: $95
(Или возможна любая другая комбинация цен акций и цен опционов, пока дебет торгового счета не превышает $95).
Если лимитный ордер вводится как buy-write ордер, то дебет должен обязательно при этом указываться, так как цена опциона никогда не может превышать цену акции (см. «Статистические характеристики, используемые для анализа опционов – Ценообразование опционов»). Конечно, можно попытаться добиться лучшего торгового результата. Используя вышеупомянутые котировки, мы видим, что "естественный" дебет, который может быть получен, равен $95, но можно разместить ордер с дебетом и в $94.75. Независимо от времени, размещенный ордер может быть не исполнен. Так что, необходимо принять решение о приоритетности исполнения ордера или цены его исполнения. Выставленный ордер может гарантировать исполнение ордера или цену исполнения, но ни в коем случае – то и другое вместе.
Если размещается buy-write ордер, то можно его закрыть соответствующим ордером в любое время или провести обратную операцию, связанную с продажей акции и покупкой опциона CALL, которая будет кредитовой.
|
