|
Стратегия c голым (или непокрытым) PUT-опционом нейтральна при оптимистическом взгляде на цену акции. Инвестор в данном случае заключает пари о том, что цена акции или увеличится или останется той же самой. Другая стратегия для продавцов коротких опционов PUT состоит в том, чтобы использовать проданный опцион в качестве способа купить акцию. Иными словами, такой подход заменяет необходимость проведения инвестиции и откладывает ее на более поздний период, но акция должна быть куплена в любом случае. Продажа опциона PUT против акции, в которую предполагается инвестировать, аналогична размещению лимитного ордера ниже текущей рыночной цены.
Например, используя цены акции INTC, допустим, что есть желание купить эти акции, но предполагается, что они могут упасть до $28 в ближайшее время. Многие инвесторы разместили бы лимитные ордера с ценой $28 в надежде их исполнения. Если этого не произойдёт, они полностью утрачивают такую выгодную возможность. Сравним их ситуацию с ситуацией продавца опциона PUT. Продавец опциона PUT хотел бы купить акцию, но опасается, что она упадет до $28. Этот инвестор продает опцион PUT $30 за $1.25. В данном случае если цена акции повышается, инвестор получает, по крайней мере, эту премию $1.25. Если же акция падает до $28 на момент экспирации, короткий опцион будет исполнен и инвестор будет вынужден покупать акцию вместо $28 по $30, однако полученная премия $1.25 понижает цену покупки до $28.75. Полученная цена покупки акции может быть незначительно выше, чем могла бы быть получена лимитным ордером на покупку. Но лимитный ордер не принесет никакой прибыли, если цена акции будет возрастать без падения.
Использование короткого опциона PUT как способ купить акцию можно рассмотреть на диаграмме прибылей и убытков:
Из диаграммы видно, что инвестор может получить максимальный доход в $1.25 от продажи опционов. Однако при падении цены акции инвестор должен хеджировать убытки. Необходимо помнить, что если есть желание купить акции, то очень трудно выяснить, на каком уровне делать покупку. Проданный опцион PUT с намерением купить акции, фактически, обеспечивает отсрочку покупки, но сохраняет премию при росте цены акции. Если цена акции падает, инвестор обязан купить ее, но он и так собирался это сделать. Возможная высокая прибыль, возникающая при росте цены акции, ограничивается полученной премией за проданный опцион.
Альтернативная стратегия хеджирования состоит в следующем: покупка половины акций и продажа опциона PUT на оставшуюся половину акций. Для 1,000 акций INTC – покупка 500 акций и продажа опциона PUT $30 за $5. Тогда, если цена акции возрастает, получается доход на 500 акциях плюс премия от продажи опционов на остальную половину акций. Если же она падает, то в любом случае этот риск принимался инвестором, но понижена цена покупки на $1.25 для 500 акций.
Опционы PUT – хороший инструмент для хеджирования. Однако, необходимо быть внимательным при использовании опционов PUT для хеджирования на продолжительном интервале времени. Причина в относительно высоких затратах на опционы. Необычно иногда видеть, что премии за опционы достигают 20% (или больше) цены акции (в пересчете на годовой период). Исторически, известно что возврат на инвестиции в акции, в среднем, равен приблизительно 12% в год, поэтому, если использовать непрерывное хеджирование, проигрыш в пересчете на годовую норму доходности будет составлять приблизительно 8%.
Вместо этого необходимо использовать хеджирование в определенные периоды времени, связанные с возможным движением цены акции, – такие, как финансовая отчетность, анонсирование новых продуктов и другие новости. Если есть желание спекулировать на акциях, то использование опционов PUT, возможно, лучшее пари, чем продажа акций в короткую, особенно, если понимаются все риски, связанные с этой позицией.
|
